中国报告大厅网讯，锂锰扣式电池行业现状依托下游消费电子、物联网领域的稳定需求，保持平稳发展态势。作为一次性扣式电池的核心细分品类，产品以二氧化锰为正极、金属锂为负极，具备能量密度高、自放电率低、存储周期长、成本低廉的优势，国内产业链配套成熟，头部企业已经形成稳定出海布局，行业竞争格局集中，头部企业经营数据能够反映行业整体运行特征。

1.1.1 上游供给特征

锂锰扣式电池上游核心原材料包括锂片、电解二氧化锰、电解液、不锈钢钢壳，中游制造环节原材料成本占总生产成本的比例超过80%，其中锂片和电解二氧化锰合计占原材料成本的60%以上，原材料价格波动对中游企业盈利水平影响显著。国内锂资源开发在2023年之后进入产能集中释放周期，锂盐价格从2022年的高点回落之后，维持在相对平稳的区间，原材料价格的回落直接带动中游制造环节的毛利率修复。

国内电解二氧化锰产能主要集中在湖南、广西两地，产品供应稳定，全球占比超过90%，能够稳定满足锂锰扣式电池行业对高纯电解二氧化锰的品质要求，不存在供给约束。不锈钢壳作为结构件，国内产能充足，产品标准化程度高，价格波动幅度小，不会对中游制造环节形成供给瓶颈。电解液主要为非水电解液，国内锂电电解液行业整体产能过剩，供给端竞争充分，采购成本长期保持稳定。

上游原材料价格在2023-2024年的回落，对中游企业盈利水平的拉动作用明显，2024年头部企业毛利率较2023年出现明显提升，一定程度上受益于成本端的下降。不排除部分中小产能因为资金压力、环保合规要求退出市场，头部企业的原材料采购规模优势进一步凸显，能够以更低的成本锁定长期供给，行业头部集中趋势逐步强化。

1.1.2 下游需求分布

锂锰扣式电池下游应用覆盖传统消费电子、医疗设备、物联网三大核心领域，不同细分领域的需求增长特征存在明显差异。传统消费电子领域主要应用于电脑主板CMOS电池、家电遥控器、便携电子秤等品类，市场需求稳定，增长幅度较小，属于成熟存量市场，需求波动幅度不大。

医疗设备领域主要应用于便携式血糖仪、动态血糖仪、小型体外检测设备等品类，随着国内居民健康意识提升，家用医疗设备的渗透率逐步提升，带动锂锰扣式电池需求保持长期个位数增长。物联网领域是近年需求增长最快的细分领域，主要应用于无源物联网标签、低功耗智能穿戴设备、智能门锁、智能水电燃气表等品类，随着全球物联网基础设施建设持续推进，物联网连接数快速增长，带动锂锰扣式电池的需求持续提升。

部分新兴可充电电池品类对锂锰扣式电池的替代仅出现在少数高附加值小型终端领域，绝大多数应用场景中，锂锰扣式电池因为综合优势突出，仍然具备不可替代性，不会出现大规模替代的情况。从需求区域来看，海外市场对锂锰扣式电池的需求增长快于国内市场，海外家用医疗设备、物联网智能终端的渗透率更高，对锂锰扣式电池的采购需求持续提升，国内头部企业的出海布局逐步完善，境外营收占比逐步提升。

2.1.1 近年营收变动趋势

国内锂锰扣式电池行业竞争格局集中，行业前五集中度超过70%，头部上市企业的经营数据能够反映行业整体运行特征。从行业运行周期来看，2023年国内锂锰扣式电池需求延续此前的增长趋势，头部企业营收实现两位数增长，2024年受国内传统消费电子需求下行的影响，行业整体需求进入盘整期，头部企业营收规模维持稳定，增速出现明显放缓，盈利水平则因为上游原材料价格回落实现大幅提升。

年份	营业总收入（百万元）	同比增速（%）
2023	381.94	14.14
2024	381.62	-0.08
2026	461.77	10.00
2027	507.95	10.00

行业已经进入成熟发展阶段，不会出现爆发式增长，也不会出现大规模萎缩，长期维持个位数到两位数的平稳增长。2024年营收接近零增长主要受国内需求拖累，海外需求仍然保持正增长，行业增长动力逐步从国内转向海外，这一特征符合国内制造业出海的整体趋势。

2.1.2 区域营收结构差异

头部企业的营收分为境内境外两个部分，2024年的细分数据显示，两个市场的需求增速、盈利水平存在明显差异，能够反映行业当前的区域需求结构特征。境内市场受传统消费电子需求下行影响，需求出现萎缩，境外市场受益于物联网和家用医疗设备的需求增长，保持稳定增长。毛利率层面，境外市场因为产品附加值更高，竞争格局更优，毛利率水平显著高于境内市场，且年内提升幅度也符合预期，进一步体现境外市场对头部企业盈利的贡献。

区域	营收（百万元）	同比增速（%）	毛利率（%）
境内	164	-8	29.2
境外	218	7	35.68

境内市场毛利率同比提升9.9个百分点，主要受益于上游锂材价格回落，成本端降幅大于产品价格降幅，带动毛利率修复。境外市场的毛利率提升幅度虽然低于境内，但仍然保持正增长，叠加营收的正增长，对头部企业全年净利润的贡献超过境内市场，未来境外营收占比仍有进一步提升空间。

国内锂锰扣式电池头部企业的盈利变动，核心驱动因素除了需求端的结构变化，还有成本端的原材料价格波动，2024年归母净利润实现大幅增长，增速远超营收增速，核心驱动因素来自两个方面，一是上游原材料价格回落带动成本端下降，整体毛利率提升，二是产品结构优化，高毛利率的境外营收占比提升，进一步拉动整体盈利水平上升。2024年净利润增速超过64%，远高于营收增速，充分体现成本端变动对盈利的影响显著。后续2026-2027年重回双位数增长，符合行业长期增长趋势。

年份	归母净利润（百万元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023	44.61	13.85	0.67	46.19
2024	73.22	64.13	1.10	28.14
2026	65.42	11.65	0.98	31.50
2027	73.35	12.13	1.10	28.10

从估值水平来看，2024年净利润大幅增长带动市盈率从46倍回落至28倍，估值水平逐步回归合理区间，后续随着盈利稳定增长，市盈率也将维持在相对合理的区间。预测数据显示，行业长期盈利增长的确定性较强，不会出现大幅波动，适合追求稳定收益的产业资本布局。

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1. 锂锰扣式电池行业增长平稳，头部企业盈利受益于原材料降价修复明显
2. 境外需求增长快于境内，境外营收占比已超过一半，成为核心增长动力
3. 行业长期增长确定性强，估值逐步回归合理区间