中国报告大厅网讯，（2025年5月29日）

  综述： 当前电解铝市场面临供应稳步增长与消费淡季临近的双重影响，而氧化铝复产预期推动供应端显著扩张。随着中美贸易摩擦阶段性缓和，宏观风险有所减弱，但终端需求疲软叠加原料成本波动，6月铝价或呈现区间震荡格局。氧化铝在供需宽松预期下价格重心将逐步下移，对电解铝成本支撑作用趋弱。

  一、宏观与现货市场：贸易摩擦缓和推动价格修复

  5月以来，中美经贸协议达成后关税互降缓解了市场悲观情绪，沪铝主力合约从19200元/吨低位反弹至20300元/吨区间。LME铝价同步波动，月内最高触及2543美元/吨，但后期受制于经济前景担忧回落至2480美元/吨附近。

  现货市场表现分化：华东地区因库存去化支撑成交活跃，主流价格稳定在2万元/吨上方；华南市场则因终端订单减少交投清淡，月内价差扩大至150元/吨。国内现货升水从贴水20元/吨转为升水100元/吨，显示短期流动性偏好改善。

  二、供应端：电解铝产量微增 氧化铝复产加速

  电解铝方面，5月运行产能接近4400万吨，单月产量372.5万吨（同比+3.17%）。6月计划新增置换产能约20万吨，预计总产量达375万吨左右。进口端俄罗斯原铝持续流入，4月进口量增至25.05万吨，占总进口量的89%，但内外比值仍处亏损区间（最高超1900元/吨）。

  氧化铝方面，检修产能逐步复产叠加新投项目释放，6月运行产能或回升至9000万吨以上，日均产量有望重返24万吨水平。当前国内现货价格已涨至3300元/吨高位，但供需格局转向宽松：预计6月新增供应量将显著超过电解铝需求增量（约20万吨），推动价格承压下行。

  三、消费端：传统淡季压力显现 新能源支撑韧性

  5月终端消费呈现结构性分化：

  6月进入传统消费淡季，家电、建筑等领域需求料进一步走弱，但抢出口与新能源高增速或延缓跌幅。 Mysteel数据显示，5月铝锭周度出库量维持14-15万吨水平，隐性库存消化延缓显性去库节奏，截至月末社会库存降至54万吨以下。

  四、成本端：氧化铝涨价抵消阳极跌势 电解铝利润高位震荡

  尽管预焙阳极价格因石油焦下跌而回落，但氧化铝现货暴涨推升单吨电解铝成本约600元。当前行业平均利润维持3500元/吨高位，高收益驱动产能释放动力增强。不过若氧化铝供应过剩压力显现，6月成本曲线或向下修正，削弱铝价底部支撑。

  五、后市展望与操作建议

  电解铝： 供需双增背景下价格重心下移风险上升，但库存低位和新能源需求韧性限制跌幅。预计6月沪铝主力合约在19500-20500元/吨区间震荡，建议逢高布局空头头寸，警惕宏观政策及地缘事件扰动。

  氧化铝： 复产加速将终结短缺逻辑，现货价格或从3300元/吨逐步回落至2900元/吨附近。期货端短期受基差修复影响波动加剧，中期逢高做空策略更优，可配合正套对冲风险。

  总结

  6月铝市核心矛盾在于氧化铝供应扩张与消费淡季的博弈。电解铝价格在供需边际转弱及成本下移驱动下难现趋势性行情，震荡为主；氧化铝则面临过剩压力下的估值回调。投资者需密切关注产能投放节奏、终端订单恢复情况以及矿端（如几内亚铝土矿）的地缘风险溢价变化。