中国报告大厅网讯，近年来，全球贸易政策的不确定性加剧，尤其是关税政策的频繁调整，对依赖海外市场的企业带来了显著影响。作为一家聚焦家庭营养与宠物健康的跨国企业，健合集团（H&H国际控股，股票代码：01112.HK）在婴幼儿营养、成人健康营养及宠物食品与保健三大板块的业务布局，正面临前所未有的挑战。外部贸易环境的变化，叠加内部业务结构的优化需求，使得健合集团亟需调整战略，以应对当前困境。

  一、外部贸易政策不确定性加剧，成本压力显著

  中国报告大厅发布的《2025-2030年中国宠物食品行业市场供需及重点企业投资评估研究分析报告》指出，2025年2月1日，美国对加拿大、墨西哥等北美贸易伙伴及中国商品实施加征关税措施，并在4月将针对中国输美商品的综合关税税率提升至125%。作为回应，中国也调整了美国进口商品的关税税率。这一系列政策变动，对健合集团的海外业务布局产生了直接影响。

  2024年财报数据显示，健合集团在澳新和北美两大市场的收入合计占总收入的27.85%。其中，澳新市场实现营收20.13亿元，同比增长12.14%；北美市场收入达16.22亿元，同比增长8.27%。然而，中国内地市场营收86.85亿元，同比下滑12.91%。这种结构性变化凸显了集团对海外市场的依赖程度正在提升。若部分市场继续调整关税政策或增设贸易壁垒，健合集团的海外业务增长将面临更大挑战。

  二、内部业务结构需优化，重营销轻研发模式难以为继

  健合集团近年来的业绩表现波动较大。2023年公司实现营收139.3亿元，同比增长9.01%，但2024年营收同比下降6.28%，净利润亏损5372万元，同比下降109.23%。2025年第一季度营收同比增长10.9%，但单季数据难以判断全年趋势。

  从细分业务来看，2024年成人营养品业务增长10.4%，宠物营养品业务增长15.2%，但宠物营养品营收占比仍较低，难以抵消婴幼儿板块业务下滑的影响。此外，公司通过频繁收购国际品牌快速扩张，但激进的并购策略也带来了显著的财务压力。截至2024年末，公司总负债达130.3亿元，资产负债率长期维持在70%的高位，远超行业平均水平。

  三、营销与研发投入失衡，产品竞争力存疑

  2024年，健合集团销售及分销成本高达53.92亿元，占总收入的41.3%。其中，成人营养品营销支出增长11.1%至25.97亿元，婴幼儿业务营销支出虽缩减15.7%仍占收入43.9%，宠物板块营销支出增速11.1%，成本占比推高至44.1%。相比之下，研发费用仅2.43亿元，占营收1.9%，远低于行业平均水平。

  这种“重营销轻研发”的模式，导致产品差异化不足，渠道库存周转率下降，商誉减值风险上升。在需求结构变化导致市场增长放缓的背景下，弱化核心技术支撑的多元化战略可能面临更大的经营压力。

  四、品控问题频发，品牌信任度受损

  作为健合集团押注的“第二增长曲线”，素力高品牌近年通过电商促销快速扩张，但品控短板逐渐凸显。黑猫平台数据显示，近70起投诉直指其品控缺陷，其中57.97%的投诉涉及食品安全问题。面对大量投诉，素力高往往以“无法证实直接关联”为由推卸责任，仅提供退换货处理，拒绝公布具体整改方案。

  成人营养品牌斯维诗近期也面临产品质量挑战。2024年7月，有消费者反映在维生素产品中发现“血斑”样异常物质，引发广泛讨论。此外，斯维诗因第三方合作机构发布“拉踩”竞品广告文案引发公众声讨，品牌虽紧急致歉并下架内容，但仍暴露出集团对品牌管理的松散把控。

  外部贸易政策的不确定性，叠加内部业务结构的优化需求，使得健合集团面临内外双重挑战。从“重营销轻研发”转向以产品创新和质量提升为核心，或是其应对当前困境的关键。未来，健合集团需在优化全球市场布局、加强研发投入、提升品控水平等方面采取积极措施，以应对市场变化，重拾增长动力。