上个月我们曾对06/07榨季全球的供求情况进行了第四次的修订，将全球食糖剩余量的预计上调至878万吨——如此庞大的剩余充分体现了许多国家的糖业对去年年初价格暴涨的反应。正如国内06/07榨季产量已经基本没有悬念一样，再去反复统计本榨季全球的产量意义不大；相反，随着巴西主产区07/08榨季生产工作的开始，我们有必要“未雨绸缪”，初步预计一下新榨季全球的供求形势。从收集到的数据来看，07/08榨季全球的剩余量将进一步增加，保守估计会高达948万吨，这对国际市场而言压力是非常沉重的。

    截止目前，虽然我们一直认为本榨季有剩余，但从国际糖价的表现来看，剩余对价格的打压作用尚未完全“发挥”。07/08榨季开局情况就迥然不同，巴西中南部的大量产糖和印度的出口都让整个国际市场难以喘息，唯一的希望就是巴西的酒精——也许巴西酒精产量会增加，分流的甘蔗会比预计更多。当然，糖业毕竟还是靠天吃饭，不排除一些国家因天气的影响而减产（如果是印度减产那就看到光明了）。另外，消费也仍保持稳定的增长，糖价的回落也会打击行业扩张的积极性，这些利好也在不时的给价格提供支撑。

　　一、 巴西
　　巴西中南部地区在上个月已经开榨，从种植面积来看，预计甘蔗产量将创下42000万吨的记录（有些分析人士认为产量甚至会达到43000-43500万吨），如此庞大的产量给甘蔗的砍运和压榨带来了很大的压力，估计到榨季末期可能都无法砍运完全部的甘蔗。

　　按酒精和糖50：50的用蔗比例，预计07/08榨季中南部地区还将增产27.2亿升酒精，增至177亿升。不过，达到这一水平需要糖厂、政府和燃料公司等各方力量的通力配合。至少要全年含水酒精的报价都要具有竞争力，才能完成这些酒精的销售；但目前巴西政府似乎无意将燃料中的酒精浓度调回至去年3月份之前的25%。 极性，这些利好也在不时的给价格提供支撑。

按上述的用蔗比例，平均14.5%的糖分，07/08榨季产糖2808万吨。虽然这仅仅比06/07榨季增产200万吨，但由于其他国家也在增产，这200万吨显然是不“受欢迎”的，也是国际糖价上行的最大阻力之一。

　　二、 印度
　　看看图4，我们不难想起前两个榨季印度国内的减产和国内暴涨的糖价。不过，固定的甘蔗收购价、国内的价格机制和对出口的补贴使印度的糖业必然会在很短的时期内陷入一个“悲剧性”的循环，这其实在06/07榨季已经初现端倪。目前对06/07榨季最终产量的预计大约为2500万吨，估计07/08榨季将增至2600万吨。就算出口有补贴，产量如此的增幅还是会给国内造成很大的库存压力——估计今年印度食糖出口量约为200万吨，明年可能还会保持在这样的水平上，但这些都无法缓解日益膨胀的库存危机，有分析人士认为到07/08榨季末印度的库存将反弹至02/03榨季时1200万吨的水平（相当于今年整个中国的食糖消费量了）假如国际糖价大涨，那么印度的出口量还会增加，可是在如此庞大的库存阴影笼罩之下，恐怕国际糖价要反弹是难于上青天了。

　　三、 其他国家
　　泰国的情况与中国非常类似，下一个榨季还会继续增产，有望从本榨季的720万吨扩大到760万吨。
　　澳大利亚产量也会有所恢复，估计将增产23.5万吨，增至535万吨。
　　巴西东北部在种植初期天气状况比较理想，估计将从本榨季的418万吨增至440万吨。
　　古巴将增产20万吨左右，增至161万吨。
　　整体而言，估计只有欧盟和南非是减产的。

　　四、 消费
　　在各国产量“突飞猛进”的情况下，全球食糖消费增速的提高部分的缓解了增产的压力，估计07/08榨季消费量的增幅将提高至2.35%，总量可达15590万吨，如图6所示。虽然食糖消费对价格的敏感性不高，不过糖价的下滑对消费量的增长还是有一定的功劳。

　　如果仅从供求情况来看，从06/07榨季开始，全球糖市已经结束了牛市循环，进入新一轮的熊市之中，就算消费再理想，也无法抵挡食糖供应的滚滚洪流。

对07/08榨季全球主要食糖产量大国供求情况的第一次预测

    （榨季周期：4月-3月）

    单位：万吨（原糖值）