中国报告大厅网讯，海洋工程是覆盖海洋资源开发、海洋空间利用及海洋装备制造的综合工程技术领域，当前国内海洋工程市场分析显示，行业已经形成传统油气与新能源双轮驱动的发展格局，民营海工企业在细分领域的竞争优势逐步凸显。

一、海洋工程行业发展现状

1.1 下游需求结构变动

1.1.1 油气新能源需求切换

传统海洋工程（海洋资源开发与空间利用领域的工程服务）长期以海洋油气开发为核心下游，全球海工装备投资规模七成以上来自海洋油气领域的资本开支。2015年之后，全球气候变化议题推动可再生能源产业向海洋延伸，海上风电逐步成为海工行业新的增长极，深远海风电开发需要专业的安装船、铺缆船与基础施工装备，带动海工工程服务需求的增长。中国海工产业依托完整的造船工业供应链体系，在全球海上风电海工装备领域的市占率已经超过六成，国内海工企业也逐步调整业务结构，增加新能源海工业务的布局比例。

国内民营海工企业凭借灵活的项目管理机制与更低的管理成本，在细分工程模块、中小型项目总包领域逐步形成竞争优势，博迈科作为国内较早上市的民营海工企业，业务覆盖海洋油气开发模块建造、海上风电基础施工与安装两大核心板块，其经营数据能够一定程度反映国内民营海工企业在双轮驱动下的发展状态。国际油价在2022年后维持在60-80美元/桶的中高位区间，国际石油巨头的海洋油气开发资本开支逐步回升，海上油气田新项目开工量同比提升，带动传统海工业务需求修复。同时，国内“双碳”目标推动海上风电产业进入大规模平价开发阶段，近海风电项目的开工量稳定增长，深远海风电示范项目逐步落地，带动海工工程服务需求持续释放，国内海工行业整体开工率逐步回升。

1.2 头部企业竞争格局

1.2.1 民营海企经营特征

国内海工行业的供给端呈现明显的分层竞争格局，中船集团、中国海洋石油集团旗下的国有海工企业依托股东资源，主要承接超大型海洋油气平台、深远海重大工程等大型项目，资产规模大，项目储备充足，信用等级更高，融资成本更低。与之形成对照的是，民营海工企业普遍聚焦细分领域，以模块化制造、细分工程服务、中小型项目总包为核心业务，资产规模相对更小，项目周转速度更快，但是可动用的信用资源也更少。

海工项目的承接普遍要求投标主体提供一定额度的投标担保、履约担保，很多民营海工企业会设立专门的项目子公司承接具体项目，由上市公司母公司为子公司提供担保，这一模式决定了民营海工上市公司的对外担保规模普遍较高，或有负债风险高于国有海工企业。部分民营海工企业在行业需求复苏阶段，依托上市公司的融资渠道加快承接订单，扩大业务规模，带动资产负债率逐步攀升，同时由于海工项目的结算周期普遍在1-3年，应收账款与合同资产占总资产的比例相对更高，资金占用规模大，对企业的现金流管理能力提出更高要求。博迈科作为A股市场少有的专注海工工程服务的民营上市公司，其财务数据具备较强的行业代表性，能够反映国内民营海工企业在行业需求复苏阶段的经营特征与潜在风险。

二、博迈科财务状况分析

2.1 核心资产负债结构

2.1.1 净资产担保规模分析

海工项目普遍需要承接主体提供履约担保，上市公司为项目子公司提供担保是行业通行操作，担保规模占净资产的比例直接反映企业的或有负债风险敞口。结合海工行业项目单体规模大、建设周期长、结算流程慢的特征，资产端的应收账款、合同资产占比，负债端的短期借款、应付账款规模，都能直观反映企业的运营资金压力与项目周转效率。国内民营海工企业相较于头部国有海工集团，可动用的信用资源更少，对项目现金流的依赖度更高，资产结构的变化更能反映行业整体的微观运行特征。本次提取的核心指标全部来自上市公司公开披露的年度报告，口径统一，逻辑自洽，能够反映企业2024年末的真实资产负债结构。

从结构上看，担保总额超过归属于上市公司股东的净资产，占比达到110.84%，反映企业为项目业务扩张提供了较大力度的信用支持，或有负债风险高于行业平均水平。资产端应收账款与合同资产合计超过14亿元，占总资产的比例超过25%，符合海工行业项目赊销比例高的特征。受限资产规模合计超过2.3亿元，主要为无形资产与固定资产，对应抵押融资的需求。结合资产负债数据，博迈科2024年末的资产负债率为40.66%，较上年末上升7.56个百分点，资产负债率的上升对应业务规模的扩张，符合行业扩张期的财务特征。资产负债率水平低于多数重资产制造类企业，也低于国内国有海工企业的平均资产负债率水平，整体负债水平仍处于可控区间。

从资产结构来看，货币资金规模为83331.96万元，短期借款规模为59809.98万元，货币资金能够覆盖短期借款，短期流动性风险整体可控。应付账款规模为130884.44万元，对应上游供应链的应付账款，符合海工工程行业向上游分包工程与采购原材料的行业特征，应付账款规模高于应收账款账面价值，一定程度上说明企业对上游供应链拥有一定的账期话语权。受限资产包括无形资产15504.80万元、固定资产7012.36万元、货币资金1283.54万元，合计受限规模超过2.38亿元，受限原因主要为融资抵押与保证金，符合重资产制造企业的融资特征。

2.2 营收盈利质量分析

2.2.1 年度营收增长特征

海工企业的营收确认按照项目完工进度进行，年度营收的变动直接反映当年完工交付的项目规模，能够体现企业的订单转化能力。2024年全球海工工程市场需求回升，国内海上风电项目交付量提升，带动国内海工企业营收普遍增长，博迈科作为深耕模块总包领域的企业，当年的营收增速能够反映细分市场的需求热度。结合2025年一季度披露的核心数据，可以观察企业资产规模与所有者权益的变动趋势，进一步验证业务增长的持续性。

总资产的回落符合海工企业项目交付后资产出表的行业特征，所有者权益的小幅变动反映企业当期利润留存规模较小，未出现大规模的权益增减变动。46.76%的年度营收增速，对应2024年海工市场需求回升的行业背景，民营海工企业的订单释放速度快于国有大型企业，增速表现更为突出。不排除一季度总资产规模变动受项目集中结算的季节性因素影响，后续趋势仍有待观察。

2024年博迈科实现营业收入264023.38万元，同比增长46.76%，增速大幅高于行业平均水平，这一增长主要来自两方面，一方面是2023年承接的项目在2024年集中完工交付，按照完工百分比法确认收入，另一方面是海洋油气与海上风电两类业务需求同时回升，带动订单规模增长。从所有者权益结构来看，2024年末博迈科的未分配利润为75723.71万元，盈余公积9449.41万元，资本公积213652.65万元，所有者权益结构符合上市公司的一般特征，少数股东权益规模仅为15.14万元，说明企业的子公司基本为全资控股，少数股东权益占比极低，不存在复杂的股权结构。

从信息披露成本来看，2024年境内会计师事务所报酬为80万元，内部控制审计报酬为40万元，合计120万元，符合A股上市公司的审计收费水平，信息披露质量符合监管要求。2025年一季度末总资产较2024年末下降5.62%，这一变动主要和2024年末项目集中交付，资产出表有关，属于行业正常的季节性变动，不代表行业需求趋势出现反转。国内海工行业的项目交付往往集中在每年第四季度，次年第一季度的资产规模会出现季节性回落，这一波动符合行业常识，一定程度上也反映出企业项目周转效率处于合理区间。

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1. 国内海工行业已形成油气与新能源双轮驱动格局，民营头部企业营收增速显著高于行业平均；
2. 民营海工企业对外担保规模超过净资产，或有负债风险高于国有同行；
3. 海工项目季节性特征明显，一季度资产规模回落属于正常波动。