铂族金属（PGMs）包括铂、钯、铑、铱、锇、钌六种，位于产业链中上游资源端，下游覆盖汽车催化剂、首饰、化工、电子、氢能等多个核心战略领域，其供给格局和需求演变对全球新能源、汽车、高端制造产业发展趋势影响深远。

一、全球铂族金属供给格局

1.1 资源储备分布特征

1.1.1 核心产区储量结构

铂族金属属于稀缺战略性贵金属，全球已探明储量集中分布在少数国家，资源垄断特征显著。美国地质调查局2023年数据显示，全球铂族金属已探明总储量为7.1万吨，其中南非占据绝大多数份额，剩余少量储量分布在俄罗斯、津巴布韦、美国、中国等国家。

资源的高度集中意味着全球铂族金属供给稳定性高度依赖南非的矿山生产、物流出口等环节，地缘政治冲突、矿山劳工问题、电力供应不稳定等因素都会直接影响全球供给规模。中国国内铂族金属储量占全球比例不足1%，对外依存度长期维持在90%以上，国内需求高度依赖进口。

近十年全球铂族金属已探明储量总量变化不大，南非储量占比始终维持在高位，资源垄断格局长期未发生改变，不同年份统计口径差异带来的数值波动在合理区间内。

数值波动主要来源于统计口径调整，而非实际新增探明储量的大幅变动，近十年来未发现大规模新增铂族金属成矿带，现有已探明储量仅能满足全球不到百年的当前消费水平，稀缺性属性持续强化。南非占比的小幅下降主要源于其他国家零散资源的勘探开发，并未改变其绝对垄断的供给格局，全球铂族金属供给端的风险仍然集中在南非产区。

1.2 近年供给变动趋势

1.2.1 原生矿与回收供给变化

铂族金属供给分为原生矿开采和二次回收两部分，原生矿供给占总供给的比例长期维持在70%左右，二次回收占比约30%，回收供给主要来自报废汽车催化剂、废旧首饰、电子废料等领域。原生矿开采投资周期长，从勘探到投产通常需要5-10年时间，产能弹性极低，短期内难以通过新增产能应对需求增长。

世界铂金投资协会数据显示，2015-2025年全球铂金供应量的年均复合增长率为-1%。供给收缩背后的核心原因在于南非矿山老化，开采深度持续增加，开采成本逐年上升，电力供应短缺进一步推高矿山生产成本，不少中小型矿山被迫关停。

需求端的变动反向影响供给端的产能调整，2016年以来全球宏观经济波动，汽车产业转型，对铂族金属需求带来明显影响，2016-2021年全球铂族金属需求量变动清晰显示外部冲击带来的需求波动，也解释了供给端持续收缩的核心动因。

2016-2019年全球汽车产业处于增长周期，需求量持续上升，2020年受新冠疫情全球大流行影响，汽车生产和消费停摆，需求量同比下降超过12.8%，2021年全球供应链危机延续，需求量进一步下滑，连续两年的需求收缩让矿山企业对未来市场预期转向悲观，资本开支持续缩减，进一步固化了供给收缩的格局。

回收供给方面，2010年全球回收铂供应量超过50吨，当年全球铂总供应量约186.9吨，回收占比已经超过26%，随着下游存量铂族金属规模的持续增长，回收供给占比逐步提升，回收供给的弹性高于原生矿，能够在一定程度上缓解原生矿供给不足的压力，但回收供给的规模受制于下游存量规模和报废周期，难以在短期内大幅提升弥补原生矿供给的缺口。

中国作为全球最大的铂首饰消费国，占全球首饰用铂需求的约75%，国内首饰存量规模庞大，未来回收供给增长潜力较大，当前国内铂族金属二次回收行业集中度较低，技术水平参差不齐，整体回收效率仍有较大提升空间。部分头部企业已经开始布局全产业链回收体系，依托下游客户资源整合回收渠道，未来回收供给占比有望逐步提升，一定程度上缓解国内供给压力。

二、铂族金属下游需求结构

2.1 细分领域需求占比

2.1.1 2024年需求结构

汽车尾气净化一直是铂族金属最大的需求领域，不同铂族金属品种在汽车催化剂中的应用各有不同，钯主要用于汽油车催化剂，铂主要用于柴油车催化剂，铑主要用于三元催化剂的铑涂层，随着全球汽车排放标准日趋严格，单车铂族金属用量持续提升，新能源汽车对传统燃油车的替代一定程度上影响了铂族金属需求增长，氢能产业发展又带来了新的需求增量。铂金作为铂族金属中产量和消费量第二大的品种，需求结构演变能够反映整个铂族金属行业的需求变化趋势，核心需求结构未发生大幅变动，细分领域的占比变化反映了产业结构调整的方向，汽车尾气净化仍然是最大需求领域，化工、玻璃等传统需求占比稳中有升。

汽车尾气催化剂领域，2010年汽车尾气催化剂占全球铂需求总量的约56%，2024年这一占比下降至43.33%，占比下降的核心原因一方面是新能源汽车替代燃油车，另一方面是其他领域需求增长更快，而非汽车领域铂需求绝对量的大幅下滑。

中国汽车产销量在2010年双双突破1800万辆，当年中国汽车产业快速增长带动铂族金属进口量大幅提升，2010年中国铂进口量达73.55吨，同比增长41.08%，中国汽车产业的发展成为拉动全球铂族金属需求增长的核心动力。当前中国已经成为全球最大的汽车生产国和消费国，也是全球最大的铂族金属进口国和消费国，国内铂族金属需求变动直接影响全球市场价格。

珠宝领域，中国是全球最大的铂首饰消费国，占全球首饰用铂需求的约75%，铂首饰消费占中国铂金需求的比例超过一半，国内消费升级背景下，消费者对高端首饰的需求持续稳定增长，珠宝领域需求维持稳中有升的态势，对铂金需求形成了稳定支撑。

化工领域，铂族金属作为核心催化剂材料，广泛应用于石化、精细化工、有机合成等领域，随着国内化工产业向高端化转型，特种催化剂对铂族金属的需求持续增长，2024年化工领域占铂金需求的比例为8.02%，长期增长趋势明确。

玻璃生产领域，铂族金属用于玻璃拉丝漏板，高端玻璃生产对铂族金属耗材的需求持续增长，光伏玻璃产能扩张也拉动了铂金需求增长，2024年玻璃领域占铂金需求的5.67%，增长态势明确。

2.2 核心需求驱动逻辑

2.2.1 长期驱动因素梳理

短期来看，铂族金属需求受宏观经济周期、汽车产业景气度影响较大，长期来看，两大核心因素将持续拉动铂族金属需求增长，第一是全球碳中和背景下，尾气排放标准日趋严格，传统燃油车单车铂族金属用量持续提升，第二是氢能产业的快速发展，质子交换膜燃料电池（PEMFC）需要大量铂作为催化剂，氢能产业的规模化发展将带来新的大规模需求增量。

金铂比于2025年2月突破3，截至2025年7月1日比值约为2.46，铂金相对黄金的估值逐步修复，反映了市场对供需紧平衡格局的定价。

2021年全球铂族金属下游应用中，汽车尾气催化领域市场规模占比约为77.26%，需求量占比约为60.81%，化工领域需求量占比约为8.55%，市场规模占比约为6.48%。从品种结构来看，2021年全球铂族金属中钯金市场规模占比为44.76%，铑金占比39.34%，铂金占比12.56%，钯金和铑金受益于汽车产业发展，市场规模占比合计超过84%，铂金占比相对较低，未来氢能产业发展将主要拉动铂金需求，品种需求结构将发生变化，铂金占比有望逐步提升。

中国铂族金属对外依存度极高，国内资源匮乏，供给端受全球地缘政治影响较大，保障铂族金属资源供应安全已经成为中国战略资源保障的重要内容。当前国内主要从三个方向应对供给安全问题，第一是加大国内铂族金属资源勘探开发力度，在金沙江、胶东等成矿带寻找新增储量，第二是提升二次回收利用水平，提高废旧铂族金属的回收效率，扩大国内回收供给规模，第三是拓展进口渠道，降低对南非单一产区的依赖，从俄罗斯、津巴布韦等国家增加进口。不排除地缘政治冲突进一步升级的影响，俄罗斯铂族金属出口受西方制裁影响，进口不确定性较大，津巴布韦产能规模有限，难以大幅增加出口，短期来看，中国铂族金属供给仍然高度依赖南非，供给安全压力仍然较大。

氢能产业对铂金需求的拉动目前仍然处于初期阶段，全球燃料电池装机规模较小，对铂金总需求的占比不足5%，未来氢能产业的规模化发展，燃料电池装机规模将呈现快速增长，对铂金的需求也将大幅增长，不同机构对氢能产业发展速度的判断差异较大，对铂金需求的预测也存在较大分歧，这一增长趋势仍有待观察。

当前全球铂族金属供需格局整体呈现紧平衡，供给端刚性收缩，需求端稳步增长，供需缺口逐步扩大，库存水平持续下降，铂族金属的稀缺性和战略价值逐步凸显，对于高端制造产业来说，保障铂族金属稳定供应已经成为产业安全的重要组成部分，对于市场参与者来说，铂族金属的保值增值价值也逐步提升，投资需求占比未来有望逐步提升。

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核心洞察

1. 全球铂族金属资源高度集中于南非，垄断格局长期稳定，供给弹性极低
2. 汽车尾气净化仍是最大需求领域，高端制造与氢能带动需求结构重构
3. 全球供需紧平衡格局持续，铂族金属战略价值持续提升