中国报告大厅网讯，生活垃圾处理是城市市政公用事业的核心组成部分，承担着城市日常生活产生固体废物的收集、转运、处置与资源化利用功能，其发展水平直接影响城市运行安全与生态环境质量，当前我国生活垃圾处理市场分析框架下，行业已经完成无害化全覆盖的目标，正逐步向资源化利用方向转型。

一、市场供需发展现状

1.1 需求端规模特征

1.1.1 清运与无害化处理规模

我国城镇化率已突破65%，城镇常住人口规模持续增长，带动生活垃圾产生量保持长期平稳增长。受居民消费结构变化、电商快递与本地生活服务普及影响，生活垃圾组分中可焚烧类有机物占比逐步提升，推动终端处置结构从传统填埋向焚烧发电转型。从全国层面看，2024年中国城市生活垃圾清运量达到2.5亿吨，2015年至2023年清运量年均复合增长率为4.2%，增长趋势与城镇人口增长、人均消费支出增长趋势保持一致。

分区域层级看，城乡生活垃圾处理体系建设进度存在差异，城市地区早已实现全覆盖，县城及农村地区近年才加快补短板，整体处理能力仍在提升过程中。地方层面的最新运行数据显示，2025年上半年江山市生活垃圾焚烧处置量5.35万吨，并网发电量3287.94万kW·h；宜城市城区2025年4-6月生活垃圾无害化处理量11243.11吨，日均处理量123.55吨，最高日处理量达到205.18吨，同期餐厨废弃物日均处理量6.80吨，最高日处理量13.9吨，反映县域生活垃圾处置体系已经实现稳定常态化运行，厨余垃圾细分处理能力也逐步落地。

政策层面设定的行业发展目标清晰，2023年全国生活垃圾无害化处理率已经达到100%，提前完成无害化全覆盖的政策要求。农村地区处理能力建设仍在推进，2023年全国农村生活垃圾处理量为5.22亿吨，处理率达到88%，对应市场规模为2824亿元，农村生活垃圾处理体系目前仍以收运和简易填埋为主，后续焚烧和资源化利用的提升空间较大，市场增量主要来自县域和农村地区的处置能力升级。

分城乡维度看，我国生活垃圾清运体系长期存在城市与县城的能力差异，补短板强弱项政策推动县城环卫基础设施升级，清运处理能力稳步提升，但受人口流动趋势影响，不同层级城镇的清运规模增长出现分化，人口持续流出的县域生活垃圾产生量呈现负增长，核心城市因人口流入保持平稳增长，本次整理2022年不同层级城镇的核定清运与同比变化数据，反映当前城乡生活垃圾产生的结构特征。

城镇清运量的小幅负增长，主要受2022年人口流动临时性波动影响，并不代表长期趋势，随着经济活动恢复正常，城镇生活垃圾清运量重回平稳增长轨道，整体需求增长的弹性较低，不会出现大幅波动，行业需求的稳定性支撑了企业现金流的可预测性。

1.2 供给端结构演变

1.2.1 焚烧发电产能扩张

生活垃圾处理的主流技术路线包括卫生填埋、焚烧发电、堆肥处理和分类资源化利用，其中焚烧发电因减量化程度超过90%，可同步实现电力资源化回收，土地占用面积远低于卫生填埋，符合我国土地资源紧张的基本国情，因此逐步成为新增终端处置产能的首选路线。“十三五”规划明确提出要提升生活垃圾焚烧处理占比，出台了明确的电价补贴政策支持行业发展，大量社会资本进入垃圾焚烧特许经营领域，推动行业产能持续快速扩张。早期投入运营的卫生填埋项目陆续填满封场，部分具备条件的填埋场改造为焚烧项目，进一步提升了焚烧处理的产能占比。

焚烧发电产能增长直接体现为装机容量的扩张，从2016年到2023年，我国垃圾焚烧发电装机容量保持高速增长，年复合增长率达到21.7%，增长速度远超多数传统市政公用事业领域。连续七年的高速扩张后，当前城市地区的焚烧处理产能已经基本满足需求，后续新增产能将主要集中在县城和乡镇地区，以及对早期落后产能的替代，行业整体增长速度将逐步回落。

连续七年的高速增长背后，行业产能扩张逐步进入平稳阶段，早期项目陆续进入补贴到期阶段，后续新增产能将更多依赖存量项目替代和县域市场的需求释放，增长速度较此前将有所放缓，这一变化也推动行业竞争从规模扩张向运营效率提升转型，企业核心竞争力从拿项目能力转向成本控制能力。截至2024年末，全国投入运营的垃圾发电厂总数量达到1064座，基本实现地级市全覆盖，部分经济发达的县级市也已经建成投运焚烧项目。

二、竞争格局与盈利性分析

2.1 市场竞争格局特征

2.1.1 上市企业营收分布

生活垃圾处理行业采用特许经营模式，项目周期通常为20-30年，进入门槛主要体现为资金实力和政府项目资源，行业参与者以国资背景企业为主，民营运营商占比较低，近年头部上市企业依托资本市场融资优势，持续扩大项目储备，行业集中度逐步提升，中小运营商更多聚焦本地区域项目，整体形成头部引领、区域补充的竞争格局。

从上市企业的营收规模分布看，行业呈现清晰的金字塔结构，头部企业占据了多数市场份额，中小规模企业数量较多但整体占比偏低，行业仍有进一步整合空间。头部企业凭借规模效应和运营经验，能够拿到更大规模的项目，获取更低的融资成本，项目内部收益率高于中小运营商，因此更有动力并购中小运营商的存量项目，提升自身市场份额。

从企业盈利表现看，18家营收超10亿元的上市企业中，有12家实现营收和净利润双增长，6家出现双下滑，反映运营能力差异对企业盈利的影响逐步凸显，部分成本控制能力不足、项目区位较差的企业盈利压力逐步显现。行业龙头光大环境2023年固废处理量达到6100万吨，营业收入为320.9亿港元，规模优势明显，运营效率高于行业平均水平，在项目获取和成本控制方面都具备明显的竞争优势。这一分布结构反映行业多数头部企业已经形成稳定的营收规模，超10亿元营收的企业占据行业多数市场份额，其中仅有不到四分之一的企业营收突破40亿元，行业仍存在整合空间，后续头部企业并购区域中小项目的趋势仍将延续。

2.2 行业盈利性变化

2.2.1 补贴政策下的盈利特征

垃圾焚烧发电项目的盈利结构由两部分组成，分别是电力销售收入和垃圾处置费收入，其中电力销售收入的核心支撑是国家出台的电价补贴政策，补贴政策的框架和参数直接决定了项目的盈利水平，我国从2012年开始形成了固定的补贴框架，明确了核心参数的核定标准，为行业投资提供了清晰的收益预期。

补贴框架设定了全国统一的综合电价水平，同时明确了不同部分的电价分担机制，以及项目可享受补贴的总量上限，避免了过度补贴，也保障了项目的基本收益。补贴政策设定的总量上限，意味着项目全生命周期的补贴总额是固定的，超过上限之后的发电量不再享受补贴，需要通过市场电价销售，这一规则推动企业提升运营效率，在补贴额度内尽可能提升发电量，获取更多收益。

我国垃圾焚烧发电行业的补贴政策从2006年开始逐步成型，2012年之后形成了固定的电价补贴框架，政策参数明确了项目可享受的补贴额度上限，是影响项目内部收益率的核心变量，所有核心参数均由官方明确核定。

这一补贴框架明确了项目的收益预期，帮助行业早期快速吸引投资，实现产能扩张，随着补贴额度逐步出清，后续行业盈利将更多依赖垃圾处置费收入，对项目运营成本控制能力提出更高要求。从近年板块表现看，2024年垃圾焚烧板块自由现金流同比增长307%，分红比例从2023年的35%提升至2024年的47%，反映行业随着存量项目陆续进入稳定运营期，现金流状况逐步改善，分红能力提升。当前行业应收账款占营收的比例达到54%，其中1年以内账龄应收账款占比为65%，反映行业仍存在地方政府应付垃圾处置费的问题，对企业资金周转形成一定压力，部分财政实力较弱的区域，项目应收账款周转周期更长，对企业盈利的侵蚀也更明显。补贴政策到期后，部分存量项目需要完全依赖垃圾处置费维持盈利，对地方财政支付能力提出更高要求，不排除部分区域项目盈利性出现下滑的可能，这一风险仍有待观察。

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• 生活垃圾无害化处理已实现全覆盖，资源化利用率仍有提升空间
• 垃圾焚烧发电产能扩张进入平稳期，行业竞争转向运营效率提升
• 头部企业现金流持续改善，行业整合空间依然存在