中国报告大厅网讯，LED显示行业现状呈现中游制造端分化加剧的特征，中小上市企业的经营数据反映出行业转型期的普遍压力，下游应用场景扩张与上游原材料价格波动共同影响企业盈利水平，梳理企业经营层面的核心特征，进一步拆解当前行业运行的底层逻辑。
一、LED显示中游上市企业经营基本面
1.1 核心财务指标表现
1.1.1 营收与利润年度变动
国内LED显示行业中游赛道参与主体众多，除了利亚德、洲明科技等头部企业外，大量中小规模企业依托细分场景生存，其财务数据更能反映行业腰部企业的真实生存状态。公开披露的年度报告数据涵盖连续两个完整会计年度的核心财务指标，数据口径符合国内会计准则要求，可用于观察企业经营的年度变化趋势，指标涵盖营业收入、归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的净利润三个核心维度，能够反映企业主营业务的实际盈利水平，也能体现非经常性损益对企业净利润的影响程度。
表1 2022-2023年LED显示企业核心财务指标 单位：元
| 指标 | 2022年 | 2023年 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 1,247,755,599.68 | 980,644,169.65 |
| 归属于上市公司股东的净利润 | -57,885,006.17 | 8,458,368.86 |
| 归属于上市公司股东的净资产 | 57,116,595.70 | 63,005,259.86 |
| 资产总额 | 1,231,537,860.40 | 1,050,755,473.03 |
营收规模的下降反映出2023年行业竞争加剧，中小品牌订单被头部企业分流的行业特征，净利润由亏转盈并非来自主营业务盈利，扣非净利润仍为负值，说明企业主营业务尚未实现正向盈利，净利润转正主要依赖非经常性损益的贡献，这一特征在中小LED显示制造企业中具有一定普遍性。
进一步拆解，营收下滑的背后，一方面是2023年传统广告传媒、舞台租赁等传统下游需求复苏不及预期，不少项目延迟交付，订单量出现不同程度下滑，另一方面头部企业通过价格下沉抢占中低端市场份额，中小品牌被迫让出部分市场空间，不得不压缩生产规模控制库存风险。
部分企业尝试拓展新兴应用场景，比如商显透明屏、XR虚拟拍摄屏等，但新兴场景的准入门槛较高，需要配套的解决方案能力，中小品牌在技术和资金层面储备不足，短期内难以形成规模营收，难以抵消传统业务下滑的影响。
1.2 产销存规模现状
1.2.1 LED显示屏产销数据
营收规模变动直接反映在生产端的调整，LED显示屏属于定制化产品，生产计划通常围绕订单安排，产销数据能够反映企业对市场需求的判断，也能体现库存压力的大小。国内LED显示行业在经过前几年的扩产后，2023年多数企业开始主动去库存，调整生产计划匹配实际订单需求，披露的实物产销存数据以平方米为单位，口径统一，能够清晰反映生产销售和库存的对应关系。
表2 2023年LED显示屏产销存数据 单位：平方米
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 生产量 | 80649.38 |
| 销售量 | 79863.50 |
| 库存量 | 22365.98 |
产销规模基本匹配，生产量略高于销售量，说明企业保持了小批量的安全库存，应对突发订单需求，现有库存量相当于近三个月的销售量，库存压力处于可控区间，并未出现大规模积压的情况，这和企业主动调整生产计划的策略一致，也反映出中小品牌对市场需求的谨慎态度。
过去两年，LED显示行业上游芯片价格持续下降，带动中游模组成本下滑，不少企业担心囤货导致资产贬值，因此更倾向于按需生产，减少原材料和成品库存，这一策略能够降低企业的资金占用，缓解现金流压力，对于中小规模企业来说，稳定的现金流比规模扩张更为重要，2023年该企业经营活动产生的现金流量净额为正值，说明企业通过调整产销策略，现金流状况得到一定改善。
二、LED显示企业布局与结构特征
2.1 研发投入与团队配置
2.1.1 研发投入占比变化
LED显示行业技术迭代速度较快，从小间距到Mini LED再到Micro LED，技术升级持续推进，研发投入强度直接决定企业的技术储备和未来竞争力，对于中小规模企业来说，在营收下滑的背景下，如何平衡研发投入和短期盈利，是决定企业能否穿越行业周期的核心因素。公开披露的连续两年研发投入数据，能够反映企业研发策略的调整方向，研发投入占比是衡量研发强度的核心指标，消除了营收规模变动对投入绝对值的影响，更便于跨年度对比。
表3 2022-2023年LED显示企业研发投入情况
| 年份 | 研发投入金额（元） | 研发投入占比（%） |
|---|---|---|
| 2022 | 68,892,947.71 | 5.52 |
| 2023 | 40,527,804.59 | 4.13 |
研发投入金额和占比双双下滑，和营收规模下降直接相关，企业在营收下滑、主营业务亏损的背景下，选择压缩研发投入规模保障现金流安全，这是多数中小LED显示企业的共同选择，研发投入占比仍维持在4%以上，说明企业并未完全放弃技术升级，仍保持了基本的研发团队和投入规模，以便在行业复苏时能够跟上技术迭代节奏。
2023年该企业研发人员数量197人，研发人员数量占比21.41%，研发团队规模保持稳定，并未因为投入压缩出现大规模裁员，核心技术团队保留完整。
从行业整体来看，2023年上游芯片、驱动IC等原材料价格持续下降，中游企业的生产成本有所降低，但成本下降并未转化为利润提升，因为行业价格竞争加剧，产品出厂价格降幅大于原材料成本降幅，因此毛利率仍维持在较低水平，挤压了企业可用于研发的资金空间。
中小品牌难以获得低成本融资，资金成本远高于头部企业，进一步压缩了研发投入空间，这一现状一定程度上限制了中小品牌的技术升级速度，也加剧了行业头部集中的趋势。2023年该企业研发费用与研发投入金额一致，说明全部研发投入均计入当期损益，不存在资本化处理，这一会计处理方式更为稳健，也反映出企业对研发项目风险的谨慎判断。
2.2 业务收入结构拆分
2.2.1 核心业务营收占比
不少中小LED显示企业为了平滑行业周期波动，会拓展非显示业务增加营收来源，核心业务营收占比能够反映企业对LED显示主业的依赖程度，也能反映企业战略调整的方向。公开披露的细分业务营收数据，将营收分为数字设备（含LED显示屏）、数字营销和其他三个板块，口径清晰，各板块营收之和与总营收一致，能够准确反映业务结构特征。
表4 2023年LED显示企业细分业务营收 单位：元
| 业务板块 | 营收金额 | 营收占比（%） |
|---|---|---|
| 数字设备（含LED显示） | 858,201,733.62 | 87.51 |
| 数字营销 | 112,990,680.71 | 11.53 |
| 其他 | 9,451,755.32 | 0.96 |
核心的数字设备业务占比接近88%，说明企业仍高度聚焦LED显示主业，数字营销业务作为补充，占比不足12%，并未对主业形成冲击，多元化拓展仍处于辅助地位，这种业务结构既能够依托主业保持核心竞争力，也能够通过多元化业务平滑行业周期波动，对中小规模企业来说是较为稳健的结构选择。
进一步拆解，数字营销业务通常是依托企业自身的LED显示屏资源，开展广告运营业务，能够消化部分自有库存，提高资产利用率，增加额外营收来源，对于中游制造企业来说，向下游延伸到广告运营，能够更直接的掌握终端需求变化，反向指导产品研发和生产，一定程度上能够降低生产端的盲目性。
不排除部分企业拓展非主业业务是为了改善报表利润，通过非经常性收益美化净利润数据，从该企业的营收结构来看，非主业占比相对较低，并未出现偏离主业的盲目多元化，战略重心仍放在LED显示制造环节。
当前LED显示行业的竞争格局已经进入存量竞争阶段，头部企业凭借规模优势、技术优势和资金优势，不断抢占中小品牌的市场份额，中小品牌的生存空间持续被压缩，不少中小品牌选择退出市场，或者被头部企业并购，剩余的中小品牌要么聚焦细分应用场景，形成差异化竞争优势，要么依托成本优势抢占下沉市场。
该企业的经营数据反映了这类聚焦主业的中小品牌的生存现状，营收下滑但保持了基本的盈利结构，现金流保持正向，库存压力可控，能够在行业周期中维持运营，等待行业复苏。2023年该企业非经常性损益合计29424270.38元，而归属于上市公司股东的净利润仅为8458368.86元，扣非后净利润为-20965901.52元，说明非经常性损益是净利润转正的核心原因，非经常性损益主要来自非流动性资产处置和金融资产处置收益，说明企业通过处置部分非核心资产改善了报表利润，这一操作能够帮助企业维持上市资格，避免退市风险，对于陷入阶段性亏损的中小上市企业来说，是较为常见的操作。
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- 中小LED显示企业主营业务仍未摆脱亏损，净利润转正依赖非经常性损益
- 行业存量竞争下中小品牌主动压缩产能控制风险，研发投入占比仍维持在4%以上
- 多数中小品牌仍聚焦LED显示主业，多元化业务仅作为业绩补充
