中国报告大厅网讯， 当前药用玻璃行业现状呈现头部集中态势，直接接触药品的玻璃包装作为医药产业链的核心配套环节，产品质量直接影响药品安全性，行业监管政策持续趋严，推动市场份额逐步向具备技术和产能优势的头部企业集中。药包材注册制改革之后，行业准入门槛进一步提升，中小企业逐步退出市场，头部企业的竞争优势持续放大。

一、药用玻璃头部企业经营现状

1.1 核心产品结构特征

1.1.1 模制瓶业务盈利分析

药用玻璃作为直接接触药品的包装材料，行业准入门槛较高，我国药包材注册制改革之后，只有具备合规生产资质和稳定品控能力的企业能够进入主流医药企业供应链体系。模制瓶是药用玻璃中市场规模最大的细分品类之一，主要用于大容量注射剂、粉针剂、疫苗包装等领域，相较于管制瓶，模制瓶的壁厚更大、密封性更好，适合长期储存药品，同时生产过程的自动化程度更高，单位生产成本更低，因此受到下游客户的青睐。国内头部药用玻璃企业经过数十年的发展，已经形成模制瓶和管制瓶双轮驱动的产品结构，近年来随着中硼硅模制瓶的进口替代加速，模制瓶业务的营收占比持续提升，已经超过一半以上。从公开披露的年报数据来看，头部企业模制瓶业务的营收占比已经达到50.7%，较多年前的不足40%有明显提升，反映出企业业务重心逐步向模制瓶尤其是中硼硅模制瓶倾斜。模制瓶业务的毛利率也显著高于企业整体毛利率水平，2025年上半年模制瓶业务的毛利率达到44.3%，同期企业整体毛利率在2024年上半年为32.3%，模制瓶业务的盈利优势十分明显，这一差异背后，一方面是因为模制瓶生产技术成熟，规模效应下单位成本更低，另一方面是中硼硅模制瓶的产品附加值更高，下游客户愿意为更高质量的产品支付溢价。2025年上半年国内医药行业整体需求呈现分化态势，下游制剂企业的补库存需求较2024年有所弱化，对药用玻璃的采购节奏也出现调整，头部企业的利润增速也随之出现波动。从披露的季度数据来看，不同季度的利润表现差异较大，能够反映行业需求的季节性以及短期波动特征。

一季度利润保持正增长，主要源于上年同期基数较低，同时前期交付的订单在一季度确认收入，二季度增速转负，主要受到下游客户去库存影响，需求短期收缩，头部企业出货量增速放缓，同时对部分订单给予一定的价格优惠，进一步影响短期利润表现。这种短期波动并不改变行业长期的进口替代逻辑，头部企业的市场份额仍在稳步提升。

1.2 核心财务表现

1.2.1 头部企业财务健康分析

药用玻璃属于重资产制造行业，企业需要持续投入资金建设窑炉、升级生产设备，因此财务健康度直接影响企业的长期扩张能力，头部上市企业公开披露的年报数据，能够反映企业的财务状况，相较于中小零散企业，头部企业的财务结构更加稳健，抗风险能力更强。我们整理了2023年和2024年的核心财务指标，对比可以看出企业财务结构的变化趋势，所有指标均来自企业公开披露的年报内容，数据口径统一，可反映企业真实的财务状况。

从两年数据对比来看，企业资产负债率始终维持在20%左右的较低水平，说明企业整体负债规模较小，偿债压力低，财务风险可控。EPS从2023年的1.17元提升至2024年的1.42元，反映出企业盈利能力持续提升，股东回报水平稳步提高。头部企业维持较低的资产负债率，一方面源于企业盈利水平稳定，经营活动现金流充裕，扩张产能更多依靠自有资金投入，不需要大规模举债，另一方面也反映出企业对未来扩张的谨慎态度，不会盲目扩张产能导致负债高企。应收票据及应收账款占总资产的比例在2024年为32.86%，这一占比对于医药包装行业来说处于合理区间，因为下游客户多为大型制药企业，账期相对稳定，坏账风险较低，头部企业针对应收账款建立了完善的风控体系，坏账率长期维持在较低水平。其他流动资产从2023年的1308百万元增长至2024年的1791百万元，主要源于企业规模扩大，预付的原料采购款以及待抵扣进项税增加，符合企业扩张的逻辑。营业外收入2023年为2百万元，营业外支出为8百万元，2024年营业外支出为5百万元，整体规模较小，对企业净利润的影响十分有限，企业利润主要来自核心的药用玻璃制造业务，非经常性损益占比很低，盈利质量较高。2024年营运资金变动为-133百万元，反映出企业经营性营运资金有所减少，主要源于原料采购周期调整以及存货周转效率优化，一定程度上提升了企业的资金使用效率。

二、药用玻璃行业发展特征

2.1 产品结构升级方向

2.1.1 中硼硅玻璃替代进程

我国过去药用玻璃以钠钙玻璃和低硼硅玻璃为主，中硼硅药用玻璃（指硼硅酸盐玻璃中三氧化二硼含量符合药典中硼硅玻璃标准的产品）的渗透率远低于欧美发达国家，核心原因在于过去国内生产技术不成熟，中硼硅玻璃长期依赖进口，价格较高，下游制剂企业的使用成本高，因此推广速度较慢。2010年之后，国内头部药用玻璃企业开始逐步突破中硼硅玻璃生产技术，从原料配方到窑炉设计再到生产工艺都实现了自主化，逐步开始替代进口产品。近年来，国家药监局出台了相关政策，要求注射剂一致性评价过程中，包装材料需要符合药用玻璃的标准要求，中硼硅玻璃因为化学稳定性更好，不会和药品发生反应，能够更好的保证药品质量，因此成为高端注射剂、疫苗、生物制品的首选包装材料，政策推动下，中硼硅玻璃的替代进程明显加快。国内疫苗产业在公共卫生事件之后快速发展，多个疫苗项目都采用了中硼硅模制瓶包装，进一步提升了国内市场对中硼硅玻璃的认知度，下游制剂企业逐步开始将原来的低硼硅玻璃包装更换为中硼硅玻璃，市场需求持续增长。头部药用玻璃企业近年来持续扩大中硼硅玻璃产能，多条新建生产线陆续投产，产能释放逐步满足国内市场需求，进口份额持续下降。目前来看，中硼硅玻璃在国内药用玻璃市场的渗透率仍然有较大提升空间，随着政策落地的不断推进以及下游需求的升级，未来替代空间仍然较大。部分中小生产企业受技术和资金限制，无法生产合格的中硼硅玻璃产品，未来会逐步退出中高端市场，市场份额进一步向头部企业集中。中硼硅玻璃的生产对原料和窑炉的要求更高，生产成本较钠钙玻璃高出不少，部分对价格敏感的普通制剂仍然会选择低硼硅或钠钙玻璃，因此未来很长一段时间内，多种材质的药用玻璃会并存，满足不同层级的市场需求，这一格局仍有待观察。

2.2 行业竞争格局演化

2.2.1 行业盈利趋势变化

药用玻璃行业的竞争格局已经高度集中，国内市场CR5超过70%，头部企业凭借技术、品牌、产能、客户资源等多方面优势，不断挤压中小企业的生存空间，行业集中度持续提升。药用玻璃行业属于规模效应明显的行业，窑炉生产需要连续运行，产能越大，单位固定成本越低，头部企业的成本优势明显，同时头部企业通过了国内外多个权威机构的质量认证，能够进入国际市场出口产品，出口业务占比也在逐步提升，进一步拓展了增长空间。从盈利趋势来看，近年来头部企业的毛利率整体维持稳定，部分年份随着原料价格波动出现小幅变化，整体盈利水平高于普通制造行业，核心原因在于药用玻璃行业进入门槛高，竞争格局稳定，头部企业拥有一定的定价权，能够将上游原料的价格波动传导到下游，因此盈利能力能够维持稳定。高端产品的盈利优势明显，随着高端产品占比的提升，头部企业的整体盈利能力有望进一步提升。上游原料方面，石英砂和硼砂是药用玻璃的核心原料，近年来上游原料价格波动较为频繁，头部企业通过和上游供应商签订长期合作协议，锁定原料价格，同时通过技术优化降低单位产品的原料消耗，抵消了部分原料价格波动的影响，盈利稳定性进一步提升。下游需求方面，国内医药行业整体规模持续增长，对药用玻璃的需求也呈现稳步增长的态势，同时下游需求结构升级带动高端药用玻璃需求增速快于整体市场，头部企业作为高端产品的主要供应商，能够充分享受需求升级带来的红利。近年也有部分跨界资本进入药用玻璃行业，新建产能，但是受技术、资质、客户资源等多方面限制，新进入者很难快速抢占头部企业的市场份额，对现有竞争格局的影响较小，行业进入壁垒的存在使得头部企业的竞争优势能够长期维持。

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• 国内头部药用玻璃企业模制瓶业务占比已突破50%，成为核心营收与利润来源
• 头部企业财务结构稳健，资产负债率维持20%左右，抗风险能力突出
• 中硼硅玻璃替代进程持续推进，行业集中度将进一步提升