中国报告大厅网讯，黄金珠宝作为兼具消费与投资属性的可选消费核心细分，当前行业现状呈现金价驱动增长、渠道结构分化、企业业绩分层的清晰特征，上游黄金价格波动直接传导至终端需求，头部品牌凭借渠道优势与品牌力持续拉开竞争差距。

一、行业运行现状

1.1 终端零售表现

1.1.1 整体零售增长特征

国家统计局数据显示，2025年1-8月限额以上金银珠宝零售额同比增长11.7%，整体增速维持在可选消费领域的较高水平。分月度来看，2025年5月金银珠宝零售额环比下降3.5个百分点，6月环比进一步下降15.7个百分点，月度波动幅度符合可选消费的季节性特征，五一黄金周集中释放需求后，终端消费进入短期修整期，环比回落属于正常波动。

中国黄金珠宝消费规模已连续多年位居全球首位，消费结构中黄金产品占比超过七成，镶嵌类产品占比近年来逐步提升，传统婚庆需求仍是行业的基础盘，占比超过四成，自戴消费与投资收藏需求占比逐年提升，已经改变了过往行业依赖婚庆的单一需求结构，行业增长的韧性进一步增强。

消费人群代际切换带来需求结构变化，Z世代消费者更偏好设计感强的文创黄金、轻镶嵌产品，推动行业产品结构持续升级，头部品牌纷纷加大设计研发投入，推出更多符合年轻消费者需求的产品，带动行业整体客单价逐步提升。需求结构的升级也支撑了行业毛利率的稳定，即使上游金价持续上涨，终端产品的工费空间仍能维持稳定，不会对行业盈利造成过大冲击。

1.1.2 渠道结构演变趋势

线下仍是黄金珠宝销售的核心渠道，线上渠道占比近年来逐步提升，头部品牌半年报数据显示，2025年1-6月线上平台收入占比达到13.1%，较上年同期提升2.0个百分点，对应门店收入占比同比下降2.0个百分点，线上渠道的占比提升趋势明确。

线上渠道核心以品牌自营直播间、第三方电商平台为主，核心作用是品牌曝光与新客获取，低客单价的时尚款K金、银饰产品线上销售占比更高，高客单价的古法黄金、高端镶嵌产品仍依赖线下门店的体验与信任背书，消费者普遍倾向于线下试戴体验后购买，因此线下门店仍是品牌竞争的核心阵地，线上渠道更多作为线下的补充。

全渠道融合已经成为行业的主流模式，纯线上黄金珠宝品牌难以突破高客单价产品的信任瓶颈，成立多年仍未突破十亿营收规模，市场份额始终集中于线下头部品牌。代际消费习惯变化推动渠道结构持续演变，Z世代消费者普遍通过线上了解产品信息，再到线下门店体验购买，全渠道布局的品牌能够更好的匹配这一消费路径，获得更高的获客效率，单一渠道的品牌则面临获客成本过高的问题。

1.1.3 分渠道增长表现

周大福作为全球最大的黄金珠宝零售企业，不同区域的产品结构反映了各地消费偏好的差异，黄金产品在周大福的整体营收中占据绝对主力，无论是内地市场还是港澳海外市场，黄金产品的占比都超过七成，这与国内黄金消费需求持续升温的趋势一致，近年来古法黄金等文创类黄金产品的流行，进一步推高了黄金产品在品牌整体营收中的占比，不同区域与品类的占比数据清晰呈现了当前行业的产品结构特征。

两个区域的黄金产品占比几乎一致，说明当前黄金消费热潮是全国性的市场趋势，并非单一区域的特殊表现，定价黄金产品占比不足两成，说明终端仍以按克销售的金价联动定价模式为主，定价产品的市场渗透仍有较大提升空间。

进一步观察不同渠道的增长差异，潮宏基2025年上半年数据显示，加盟渠道营收同比增长37.6%，自营渠道同比增长5.2%，线上渠道实现营业收入4.96亿元，加盟渠道的增速远高于自营渠道，反映出当前行业渠道扩张的核心方向，加盟模式凭借轻资产、快速下沉的优势，成为头部品牌扩张的首选，自营模式核心布局核心商圈，维持品牌调性，控制扩张成本。

高端品牌的核心门店店效远高于行业平均，老铺黄金2025年上半年入驻6家SKP系商场，单个商场平均销售达到4.59亿元，远高于行业平均水平，高端商圈的高端消费需求支撑了高端品牌的高增长，老铺黄金2024年营收增速达到167.46%，高增速背后正是其精准布局高端商圈的策略，与行业普遍下沉扩张的模式形成鲜明对照，为行业提供了新的发展路径。

1.2 价格传导影响

1.2.1 上游金价波动特征

黄金珠宝行业的成本结构中，黄金原材料占比超过80%，上游金价波动直接影响行业整体成本，2025年以来国内金价持续上行，上海金交所数据显示，2025年6月黄金均价同比上涨41.3%，2025年5月上金所AU9999收盘均价为768.79元/克，2025年7月4日上海金交所黄金现货收盘价达到771.9元/克，金价连续多个月份维持同比上涨态势。

对于按克销售的黄金产品，企业通常将成本上涨直接传导给终端消费者，产品价格随金价同步变动，对于定价类镶嵌产品和一口价黄金产品，企业通常通过调整工费维持利润空间，不会频繁调整终端售价。

金价上涨对需求的影响分为两个层面，一方面，投资属性驱动消费者提前布局黄金产品、金条金币，带动终端销售增长，另一方面，价格上涨也会抑制部分纯消费属性的婚庆需求，部分消费者会推迟购买计划，两种影响的综合结果，使得行业在金价上涨周期仍能保持正增长，2025年1-8月的零售增速也验证了这一点。金价的短期波动会带来终端零售的环比波动，2025年5月和6月金银珠宝零售额连续环比下降，一定程度上受金价短期冲高后消费者观望情绪升温的影响，这背后也反映出黄金珠宝消费投资属性占比提升后，行业波动特征发生的变化，行业波动与金价波动的相关性进一步增强。

1.2.2 终端盈利传导效果

头部品牌半年报数据显示，2025年1-6月行业龙头企业毛利率达到38.1%，经调整净利润为23.5亿元，上半年营业收入预告上限为125亿元，毛利率维持在较高水平，说明企业能够有效将上游金价上涨的压力传导给终端，并未出现成本上涨挤压利润的情况。

高端品牌凭借更高的品牌溢价，能够覆盖原材料成本的上涨，甚至能够通过提价进一步提升毛利率水平，区域性中小品牌则面临更大的成本压力，部分中小品牌由于品牌力不足，无法将成本上涨完全传导给消费者，利润空间被持续压缩，逐步退出市场，行业集中度进一步提升。

价格传导效率的差异，是当前行业内企业盈利分化的核心原因之一，头部品牌凭借更高的品牌认知度和更强的渠道话语权，能够更快的将成本上涨传导给终端，维持毛利率稳定，中小品牌只能通过降价促销抢占市场，进一步压缩利润，形成恶性循环，这一趋势推动行业份额持续向头部品牌集中。从现有数据观察，价格传导效率的差异已经形成了稳定的分层，高端品牌、头部大众品牌、区域中小品牌的毛利率水平依次降低，盈利差距持续拉开，尚未出现缩小的迹象，这一分层格局仍会维持一段时间。

二、头部企业竞争态势

2.1 渠道布局特征

2.1.1 门店扩张结构差异

头部品牌普遍采用加盟为主、自营为辅的渠道扩张策略，周大福2025年1-3月数据显示，中国内地加盟门店占比达到74.1%，2025年1-3月中国港澳门店季度净变化为1家，说明品牌在内地市场加速扩张加盟门店，在港澳市场维持稳定布局，潮宏基2025年1-6月门店总数达到1542家，持续加速下沉市场的门店布局，通过加盟模式快速抢占低线市场的消费份额。

加盟模式的优势在于，品牌方不需要承担门店租金和人工成本，只需要输出品牌和供应链管理，能够快速实现扩张，同时分享加盟门店的销售利润，风险更低，而加盟门店也能够借助头部品牌的品牌力和供应链优势，获得更高的盈利水平，对比过往自营模式为主的扩张，加盟模式的扩张速度更快，能够帮助头部品牌在短时间内抢占市场份额，因此成为当前头部品牌的共同选择。

低线城市的黄金珠宝消费需求近年来持续释放，低线市场的人均黄金珠宝消费量远低于高线城市，增长空间更大，头部品牌通过加盟模式下沉，能够快速抢占低线市场的空白份额，带动整体业绩增长，部分区域龙头品牌也在依托本地优势加速扩张，但是品牌力和供应链能力不及全国性头部品牌，市场份额逐步被头部品牌抢占。

2.1.2 高线市场布局逻辑

与下沉市场的加盟扩张相对，头部品牌和高端品牌都在加大核心高线城市高端商圈的布局力度，老铺黄金、周大福等品牌都将核心门店入驻SKP、恒隆等顶级商业中心，老铺黄金2025年上半年入驻SKP系商业中心共6家，同期完成2家门店的优化扩容，单个商场平均销售达到4.59亿元，店效远高于行业平均水平，高端商圈的布局不仅能够提升品牌的高端形象，还能够获取更高的单店利润，支撑品牌的高端定位。

高线城市的高端消费需求近年来增长迅速，高端黄金产品、文创黄金产品的需求增速远高于大众市场，头部品牌通过布局高端商圈，能够精准触达高净值消费人群，获取更高的品牌溢价，这也使得高端商圈的优质点位成为头部品牌竞争的核心资源，优质点位的稀缺性进一步抬高了行业的进入门槛，中小品牌难以获得核心商圈的优质点位，也就难以塑造高端品牌形象，只能在低线市场的红海市场中竞争。部分头部大众品牌也开始推出高端子品牌，布局高端商圈，抢占高端消费市场，试图分享高端消费增长的红利，但是高端品牌的塑造需要长期的投入，短期内难以撼动现有高端品牌的地位，仍有待观察这一尝试能否取得成功。

2.2 经营业绩分化

2.2.1 头部企业增速对比

不同定位的头部黄金珠宝企业，业绩增速呈现出明显的分化特征，高端定位的品牌受益于高端消费需求升温，增速远高于行业平均水平，大众定位的品牌则增速相对平缓，港澳市场受客流波动影响，整体零售值出现小幅下滑，不同企业的业绩增速差异反映了当前行业内部的结构分化趋势，消费升级背景下，高端市场和大众市场的增长差异逐步拉大，市场份额逐步向定位高端的头部品牌集中。

高端定位的老铺黄金增速远超行业其他主体，说明高端黄金消费需求的爆发式增长，加盟渠道的增速显著高于自营渠道，验证了加盟扩张模式对业绩的拉动作用，周大福整体增速为负主要受港澳市场客流波动的影响，内地市场仍保持正增长，并未改变行业整体的增长趋势。进一步拆解，业绩分化的核心驱动因素除了品牌定位，还有渠道结构，加盟占比高的品牌增速更快，下沉市场布局多的品牌也能获得更高的增速，高端商圈布局多的品牌凭借高店效也能获得高增速，只有那些既没有抢占下沉市场，又没有布局高端市场的区域品牌，业绩增长面临较大压力。

2.2.2 盈利水平分层特征

业绩增速的分化直接带来盈利指标的分化，老铺黄金2024年EPS达到9.47元/股，2025年上半年每股派息达到9.59元/股，盈利水平远高于行业平均水平，这一方面得益于其高端产品的高毛利率，另一方面也得益于其核心商圈门店的高店效，周大福作为行业龙头，整体规模更大，但由于下沉市场门店占比更高，净利率水平低于高端品牌，盈利水平也相对更低。

盈利分化背后是品牌定位和渠道策略的差异，走高端路线的品牌凭借更高的品牌溢价，能够获得更高的毛利率和净利率，而走大众路线的品牌只能靠规模取胜，净利率水平相对较低，不同企业根据自身的品牌定位选择不同的发展策略，形成了当前行业多层次的竞争格局，高端品牌占据高端市场，大众品牌占据下沉市场，区域中小品牌占据本地市场，不同层级的品牌各自覆盖不同的消费人群。近年来高端市场的增速远高于大众市场，头部高端品牌的市场份额持续提升，行业份额逐步向高端品牌集中，这一趋势仍在延续，尚不明确这一趋势是否会进一步挤压大众品牌的生存空间，从现有数据观察，行业分化的趋势仍会维持一段时间，不同层级的品牌仍有各自的生存空间。

如需获取黄金珠宝行业完整细分数据与趋势研判，可联系专业研究机构获取定制化研究服务。核心洞察整理如下：

• 黄金产品占行业零售比重超七成，行业增长与金价波动相关性持续提升
• 加盟渠道增速大幅领先自营渠道，头部品牌加速下沉市场扩张
• 高端品牌营收增速超160%，行业分化趋势明确