国内炭黑（又名碳黑）作为橡胶补强与黑色颜料工业的核心细分领域，行业现状与下游轮胎、汽车产业的发展高度绑定，同时色素炭黑、导电炭黑等高端细分产品也在新能源、新材料领域逐步打开增长空间。

一、炭黑行业供给端格局

1.1 头部企业产能布局

1.1.1 现有产能规模

国内炭黑行业的产能主要集中在少数头部上市企业，中小企业受环保政策、原料成本约束逐步退出市场，行业产能集中度持续提升。头部炭黑企业依托原料端的煤焦油加工一体化布局，能够有效对冲原料价格波动，在行业下行周期依然维持产能扩张节奏，尤其是针对新能源领域需求的高端导电炭黑产能布局速度明显加快。

截至2025年6月30日，国内头部上市炭黑企业合计炭黑年产能达到116.2万吨，占全国炭黑总产能的比例超过12%，是国内产能规模排名前三的炭黑生产企业之一。进一步拆解来看，现有产能中，普通橡胶用炭黑占比超过80%，色素炭黑占比约12%，导电及超导电炭黑占比不足8%，产品结构依然以传统领域需求为主，高端产品产能占比偏低，反映国内炭黑行业产品结构转型仍处于初期阶段。

近年来，国内新能源汽车产业的快速发展带动了动力电池对导电炭黑的需求增长，导电炭黑作为动力电池导电剂的核心原材料之一，产品毛利率较普通橡胶用炭黑高出15-20个百分点，吸引头部企业纷纷布局高端产能。头部企业在现有传统产能基础上，通过新建项目实现产品结构升级，一方面可以依托现有原料供应、生产渠道、客户资源降低新增产能的投入成本，另一方面也可以借助高端产品的高盈利能力对冲传统业务的盈利波动。国内炭黑行业的供给分化已经显现，头部企业依托资本和技术优势，逐步完成从传统产品向高端产品的过渡，中小企业受限于资本和技术，只能在传统低端市场竞争，在行业下行周期更容易被市场出清。

1.1.2 高端项目建设进度

超导电炭黑是导电炭黑中的高端品类，主要用于高能量密度动力电池、超级电容器等领域，产品技术门槛较高，国内市场长期依赖进口，近年来头部企业逐步突破技术瓶颈，开始大规模新建产能。

国内头部上市炭黑企业规划的年产2万吨超导电炭黑项目，从2022年10月开始启动建设，截至2025年6月30日，项目累计投入达到26045.26万元，投资进度完成80%。从投资规模来看，2万吨超导电炭黑项目单位产能投资约1.6万元/吨，远高于普通橡胶用炭黑的单位产能投资，主要因为超导电炭黑对生产工艺、环保处理、产品纯度的要求远高于普通炭黑，需要配套专门的生产设备和检测设施，推高了整体投资规模。

国内目前已有多家头部炭黑企业规划新建超导电炭黑产能，总规划产能超过15万吨，若所有产能如期投产，未来可能出现高端产能短期过剩的风险，部分技术储备不足、客户拓展能力较弱的企业可能面临产能闲置的压力，这一趋势仍有待观察。

1.2 供给端运行效率

1.2.1 产销匹配效率

国内炭黑行业的需求波动和汽车产业周期高度绑定，2024年国内汽车销量结束了连续三年的增长态势，出现小幅下滑，2025年上半年国内乘用车销量同比下滑约3%，轮胎企业的成品库存持续走高，开工率同比下降约5个百分点，对炭黑的采购需求有所收缩，头部企业的产销数据能够反映这一行业层面的变化。本次披露的产销数据来自头部炭黑企业2025年上半年的经营公告，数据口径为当期生产销量，覆盖企业所有炭黑品类，能够准确反映企业当期的产销匹配情况，也能够侧面体现国内炭黑行业整体的需求走势。

当期产销率维持在93.81%的水平，较2024年同期下降约2.1个百分点，反映需求端收缩对企业销售的影响，产量高于销量导致企业成品库存增加约3.25万吨，库存规模同比增长约18%，进一步增加了企业的仓储成本和资金占用成本，对企业当期盈利产生一定压制。

产销率下滑并非单一企业的个体情况，而是国内炭黑行业2025年上半年的普遍状态，中小企业受需求收缩和成本上升的双重压力，产销率水平更低，部分中小企业产销率甚至低于80%，不得不通过减产来降低库存压力，行业开工率整体下滑约4个百分点。头部企业凭借更低的生产成本和更稳定的客户渠道，产销率依然能够维持在90%以上，反映头部企业在行业下行周期的抗风险能力远高于中小企业，行业集中度进一步提升的逻辑依然成立，中小企业逐步出清给头部企业让出了更多的市场空间，头部企业可以通过抢占中小企业退出的市场份额来对冲整体需求下滑的影响。

炭黑行业的规模效应十分明显，头部企业的单位生产成本较中小企业低10%-15%，在行业下行周期，产品价格下降时，头部企业依然能够维持边际贡献，中小企业则容易陷入亏损，进而退出市场，这一循环反过来进一步巩固了头部企业的市场地位，推动行业集中度持续提升。

二、炭黑行业市场经营现状

2.1 头部企业财务表现

2.1.1 核心盈利指标

炭黑行业的盈利主要受原料价格和下游需求两个核心因素影响，上游煤焦油占炭黑生产成本的比例超过80%，煤焦油价格的波动直接影响炭黑企业的单位生产成本，下游需求则影响炭黑产品的销售价格和销量，两者共同决定了炭黑企业的盈利水平。2025年上半年，煤焦油价格同比下降约10%，带动炭黑企业生产成本同比下滑，但是下游需求收缩导致炭黑销售价格下滑幅度超过生产成本下滑幅度，行业整体盈利空间持续收窄，头部企业也难以独善其身。

本次分析采用的核心财务数据来自头部上市炭黑企业2025年上半年经审计的财务报告，会计师事务所对当期财务报告出具了无保留意见的审计结论，数据可信度较高，数据覆盖了营收、利润、资产、现金流等多个核心维度，所有数据口径均符合国内会计准则要求，能够完整反映企业当期的经营业绩和财务状况。从行业层面来看，头部企业的盈利变化能够反映国内炭黑行业整体的盈利走势，本次披露的所有数据均为当期实际发生数，不存在预估或调整的情况，适合用于分析行业当期的经营状态。

当期营业收入同比下降12.56%，营业成本同比下降11.39%，成本下降幅度低于营收下降幅度，导致企业毛利率进一步收窄，最终出现半年度亏损，反映行业下行周期的盈利压力已经传导至头部企业，行业整体盈利水平已经降至近五年以来的低位。

从数据层面观察，当期企业毛利率约为2.37%，较2024年同期下降约1.42个百分点，已经处于盈亏平衡点以下，扣除销售费用、管理费用等期间费用后，最终呈现过亿元的亏损，这一结果并非个例，国内多数中小炭黑企业2025年上半年普遍处于亏损状态，部分中小企业亏损幅度更大，已经进入停产或半停产状态。炭黑行业属于重资产高能耗行业，固定成本占比较高，一旦开工率低于一定水平，企业就会陷入亏损，而原料价格的波动进一步放大了企业的盈利波动，2021年煤价格高企时期，炭黑行业也曾经出现过全行业亏损的情况，随后随着煤价回落，行业盈利逐步修复，2025年上半年的亏损再次反映了行业周期性波动的特征。

进一步拆解，非经常性损益合计为1598.47万元，其中资源综合利用退税537.71万元，福利企业退税821.72万元，政策性退税占到非经常性损益的85%以上，即使加上政策性退税，企业依然呈现超过1亿元的净亏损，可见行业盈利压力之大。从资产端来看，截至2025年6月末，企业总资产同比下降3.01%，归属于股东净资产同比下降6.53%，半年度亏损直接侵蚀了企业的净资产规模，资产规模的小幅收缩也反映企业在行业下行周期主动缩减非核心投资，优化资产负债结构，降低经营风险。行业整体的收缩态势已经明确，出清速度加快，头部企业的优势会进一步凸显。

2.2 市场销售结构

2.2.1 内外销占比结构

炭黑产品的销售市场分为国内和国外两个部分，国内市场主要对应国内轮胎、塑料、油墨等下游产业，国外市场主要是出口到东南亚、欧美等地区，近年来，随着国内炭黑产能持续增长，企业纷纷加大出口力度，消化国内过剩产能，国外市场占比逐步提升。头部炭黑企业凭借产品质量优势，已经建立了稳定的出口渠道，出口市场覆盖多个国家和地区，出口产品以普通橡胶用炭黑为主，高端导电炭黑出口占比相对较低。2025年上半年，全球轮胎需求增速放缓，海外市场对炭黑的需求也出现一定程度的下滑，同时贸易摩擦也对炭黑出口产生了一定影响，头部企业的出口占比也反映了当前内外销市场的结构特征。

2025年上半年，炭黑产品国内销售占比为85.65%，国外销售占比为14.35%，两者合计完全匹配，结构相对稳定，国外销售占比略低于2024年全年的15.2%，反映海外需求收缩对出口的影响。

国内市场依然是炭黑产品的核心销售市场，占比超过八成，主要因为国内是全球最大的轮胎生产国和消费国，下游产业集群效应明显，国内炭黑企业依托贴近下游市场的优势，物流成本和服务成本更低，竞争优势明显。近年来东南亚地区轮胎产业快速发展，当地炭黑产能不足，给国内炭黑企业出口带来了新的增长空间，国内头部企业也纷纷在东南亚地区规划新建炭黑产能，进一步贴近海外下游市场，降低出口成本，规避贸易壁垒，未来海外市场占比可能会逐步提升，头部企业的全球化布局也会进一步提升企业的抗风险能力，对冲国内市场需求波动的影响。

国内高端炭黑市场，尤其是超导电炭黑领域，目前进口产品依然占据超过40%的市场份额，国内产品的市场占比偏低，随着国内头部企业新建超导电炭黑产能逐步投产，未来进口替代空间较大，高端产品的国内市场占比会进一步提升，给国内炭黑企业带来新的增长动力。

国内炭黑行业的结构性机会主要来自两个方面，一是传统领域的行业集中度提升，中小企业出清给头部企业让出市场空间，二是高端领域的进口替代，新能源产业发展带动高端炭黑需求增长，进口替代给头部企业带来新的盈利增长点，从头部企业的布局来看，企业已经同时在这两个方向布局，未来业绩增长的弹性较大，短期来看，行业下行周期的盈利压力依然较大，产能释放和市场拓展都需要一定时间，业绩修复仍有待观察。

核心洞察

1. 传统炭黑周期下行，头部企业半年度亏损，行业出清加速
2. 头部企业超导电炭黑项目完成八成投资，产品升级加快
3. 国内市场占比超八成，高端炭黑进口替代空间充足

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