中国报告大厅网讯，物联网行业现状当前呈现头部集中、中小玩家盈利压力上升的特征，作为新一代信息技术的重要组成部分，物联网产业经过十多年的培育发展，已经从政策驱动的导入期进入需求驱动的成长期，行业竞争格局逐步清晰，头部企业凭借技术、资金、客户资源优势不断抢占市场份额，中小上市企业则面临需求不足、竞争加剧、盈利下滑的压力。上市企业公开披露的财务数据能够直观反映行业内中小玩家的生存状态，为研判行业发展趋势提供可靠依据。

一、物联网上市企业经营现状

1.1 营收与盈利表现

1.1.1 半年度核心经营指标

物联网行业的竞争门槛逐步提升，上游核心芯片、传感器环节被海外以及国内头部企业垄断，中游的模组、解决方案环节利润空间被持续压缩，下游应用场景分散，项目定制化程度高，难以形成规模效应，因此不少中小物联网企业长期处于盈亏平衡线以下，盈利波动较大。从已披露的2025年上半年定期报告数据来看，国内中小上市物联网企业的经营表现延续了此前的承压态势，核心财务指标均出现不同程度的下滑。全球经济复苏动力不足，下游制造业、消费电子领域的物联网项目投放节奏放缓，不少项目延期交付甚至取消，直接影响企业的营收确认。国内数字政府、智慧城市领域的项目招标节奏也有所放缓，财政支出压力传导至物联网企业，应收账款周期拉长，进一步影响企业的现金流与盈利。本次分析的核心指标均来自企业公开披露的半年报数据，口径经过监管机构审核，可信度较高，能够反映企业真实的经营状态。

盈利端的下滑幅度略低于营收端，说明企业已经采取了一定的成本控制措施，但仍未能扭转亏损态势。加权平均净资产收益率出现大幅负值，主要源于当期净利润亏损叠加期末净资产规模大幅收缩，杠杆效应放大了负向收益表现。企业已经连续两个半年度出现净利润亏损，净资产规模持续缩水，后续的经营压力仍会进一步加大，这一趋势仍有待后续季度数据的交叉验证。

1.2 成本与现金流

1.2.1 成本费用与现金流变动

营收下滑背景下，企业的成本调整策略直接反映了企业的运营管理能力，也能反映行业整体的成本结构特征。物联网企业的成本结构中，上游元器件采购占营业成本的比例较高，因此营业成本会随营收规模的变动同步调整，而期间费用中的管理费用等固定成本则存在刚性，难以快速压缩。对于技术密集型的物联网企业而言，研发投入是保障长期竞争力的核心，研发投入的变动能够反映企业对短期业绩和长期发展的平衡策略。当企业面临持续盈利压力时，通常会选择压缩研发投入来保障短期现金流，这一选择会对企业未来的技术迭代产生影响。从已披露的数据来看，企业当期各项成本费用的变动符合营收收缩后的调整逻辑，多个费用项出现同比下滑，研发投入的下滑幅度最为明显。

营业成本同比下降16.75%，降幅低于营收18.51%的降幅，说明企业单位营业成本有所上升，规模效应递减背景下，单位固定成本分摊增加推高了单位成本。管理费用保持小幅正增长，符合固定成本刚性特征，企业难以在短时间内压缩管理团队规模以及办公等固定支出。研发投入降幅超过三成，是所有费用项中降幅最大的，反映企业在盈利压力下优先削减了长期研发投入，保障短期流动性。

进一步拆解现金流结构，企业当期现金流结构呈现经营现金流净流入、筹资现金流净流出的特征，经营活动现金流净额同比出现大幅增长，这一变化和营收下滑形成一定反差，背后主要原因在于企业加大了应收账款的催收力度，同时延迟支付上游供应商货款，改善了短期的现金流状况。披露数据显示，当期经营活动产生的现金流量净额为17424.57万元，同比增长267.20%，投资活动产生的现金流量净额为1158.57万元，筹资活动产生的现金流量净额为-6723.30万元，现金及现金等价物净增加额为11582.58万元。经营现金流的大幅改善一定程度上缓解了企业的流动性压力，不过这种改善更多来自营运资本的调整，而非主营业务盈利的提升，可持续性尚不明确，仍有待观察后续季度的表现。

2025年上半年企业营业收入按区域拆分：国内营业收入97628.89万元，占比74.29%；国外营业收入33793.34万元，占比25.71%。

二、募投与资产变动分析

2.1 定增募投资金使用

2.1.1 募投资金执行情况

国内不少物联网上市企业通过定向增发募集资金投入项目研发与产能扩张，募投资金的使用效率能够反映企业项目执行能力以及市场环境变化对项目的影响。当行业环境发生变化，原募投项目的市场空间或者盈利预期达不到要求时，企业通常会调整募投项目，甚至终止部分项目，将剩余资金用于其他用途或者补充流动资金。本次披露的募投资金数据来自企业2020年完成的定向增发项目，截止2025年6月30日的累计使用情况，时间跨度超过五年，能够完整反映募投项目的执行过程。

2020年定向增发募集资金总额为116064万元，扣除发行费用后募集资金净额为113506.70万元，截止2025年6月30日，累计使用募集资金113668.35万元，使用比例达到100.14%，超额使用主要源于募集资金利息以及其他配套资金的投入。企业在2023年终止了部分募投项目，终止项目剩余募集资金达到61352.29万元，占原募集资金总额的比例超过五成，说明原募投项目的执行情况不及预期，市场环境变化导致项目的盈利前景发生了较大变化。不少物联网募投项目在立项时对行业增长预期较高，实际落地过程中面临需求不足、竞争加剧等问题，导致项目无法达到预期收益，因此企业选择终止项目，避免进一步的损失，这一情况在中小物联网上市企业中并不少见。行业早期的资本热潮推高了整体增长预期，大量资金涌入后市场供给快速增加，需求端的增长却未能跟上，导致行业整体利润被稀释，不少中小玩家的项目都陷入了进退两难的境地，终止募投项目成为不少企业的被动选择。

2.2 期末核心资产变动

2.2.1 总资产与净资产变动

企业连续亏损会导致净资产规模持续收缩，进而影响企业的资产结构与偿债能力，从披露的期末资产数据来看，企业2025年6月末的总资产和归属于上市公司股东的净资产均较上年末出现不同程度的下滑，净资产的下滑幅度远高于总资产。截止2024年末，企业总资产为331531.60万元，归属于上市公司股东的净资产为6647.47万元，截止2025年6月末，企业总资产为323796.86万元，同比下降2.33%，归属于上市公司股东的净资产为2364.21万元，同比下降64.43%，净资产的大幅下滑主要源于当期净利润亏损侵蚀了所有者权益，连续两个年度的亏损导致净资产规模缩水超过六成。

资产规模的变动反映了企业当前的经营困境，连续亏损导致净资产大幅缩水，资产负债率大幅上升，企业的偿债压力和融资成本都会进一步上升，反过来又会挤压盈利空间，形成负向循环。企业归属于上市公司股东的净资产规模已经降到较低水平，若后续继续出现亏损，不排除触发退市风险警示的可能，这一风险值得市场关注。国内物联网行业当前的分化趋势十分明显，头部企业凭借规模和资金优势不断抢占市场，中小企业若无法在细分赛道形成独特竞争力，很容易陷入持续亏损、资产缩水的困境，行业出清速度正在逐步加快，这一变化会进一步推动行业集中度提升，长期来看有利于行业的健康发展，但短期来看会给中小上市企业带来较大的经营压力，部分竞争力不足的企业会逐步退出市场，留给中小玩家的突围窗口正在收窄。

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• 中小物联网上市企业盈利压力持续，样本企业营收同比降18.51%，亏损幅度进一步扩大
• 盈利压力下企业优先压缩研发投入，样本企业研发投入同比降35.73%，长期竞争力承压
• 超五成原定募投项目终止，行业前期增长预期与实际需求落地存在明显偏差