中国报告大厅网讯，【总览】

  本周黑色系商品呈现分化态势。钢材端现货需求展现韧性但淡季压力渐显，螺纹表需回落至229万吨水平；铁矿石受发运增量和高炉限产影响维持震荡；双焦在第三轮提降落地后短期情绪修复；废钢因短流程亏损压制估值空间；而锰硅、硅铁则跟随黑色板块波动。整体来看，煤焦供需矛盾尚未激化，钢材淡季需求韧性与供应调整形成博弈，宏观政策预期对市场风险偏好构成边际支撑。

  一、螺纹钢：产量持续回落但规格短缺凸显局部刚性需求

  本周全国螺纹产量环比减少7.05万吨至218.46万吨，同比仍低14.61万吨；社会库存下降8.97万吨至385.62万吨（低于去年同期185万吨），钢厂厂库微降1.6万吨。表观消费量录得229.03万吨，环比大幅回落19.65万吨，主要受端午假期影响工作日减少。值得注意的是，华东地区缺规格现象依然明显，部分市场螺纹钢加价幅度达百元/吨以上，反映基建补库需求存在结构性支撑。但需警惕下周长三角降雨天气可能进一步抑制终端消耗，叠加淡季效应持续发酵，供需双弱格局或延续至7月传统旺季前。

  二、热卷：制造业疲软拖累表需 下游订单压力传导至钢厂

  热卷本周产量回升9.2万吨至328.75万吨，社会库存转增6.5万吨至264.29万吨，钢厂厂库同步增加1.33万吨。终端需求端汽车、家电、光伏行业环比降幅均超5%，海外订单因欧美加息周期延续而放缓，导致热卷表需回落至320.92万吨，同比减少8.99万吨。当前板材企业面临库存累积与利润收缩双重压力，钢厂接单量同比下降12%以上，预计后续减产范围可能扩大至冷轧、中厚板等品种。

  三、铁矿石：发运增量对冲高炉限产 铁水产量维持刚性支撑

  全球铁矿发运总量环比增加385万吨至2536.5万吨，其中巴西VALE发货量大增102万吨。国内45港库存微降69万吨至14400万吨，在港船舶增至95艘。需求端高炉开工率小幅下滑至78.6%，但铁水产量仍持稳在241.8万吨/日，钢厂因吨钢利润达300-400元而暂未深度减产。尽管环保限产导致内矿产量环比下降5%，港口库存持续去化表明刚需韧性犹存。预计6月发运增量将逐步缓解供应紧张，矿价短期震荡区间或维持在820-900元/吨。

  四、双焦：第三轮提降落地后情绪修复 煤炭供需错配暂未解决

  焦炭现货价格在唐山湿熄降幅70元/吨的冲击下承压，但期货盘面因宏观利好反弹4.2%。当前独立焦企日均产量降至108万吨，产能利用率回落至76%，库存累积10万吨显示销售压力加大。焦煤端山西中硫主焦煤价周跌50元/吨，蒙煤进口量环比减少12万吨，但下游钢厂采购仍以消耗厂内库存为主（可用天数降至18天）。尽管政策面释放稳增长信号提振多头情绪，但供需数据显示煤矿库存已升至近三年高位（主焦煤库存达460万吨），后续若铁水产量跌破240万吨阈值，双焦或重启跌势。

  五、废钢：电炉亏损压制需求 废钢性价比优势收窄

  本周全国废钢指数下跌5.4元至2173元/吨，华南地区领跌主因谷电短流程企业大面积亏损（江苏谷电亏损80元/吨）。供应端破碎料加工量回升4%，但钢厂到货量环比减少12%。需求结构分化显著：长流程废钢比维持215kg/t铁水高位，而短流程产能利用率降至63%。当前废钢与铁水成本价差缩窄至180元/吨（历史均值为300元），削弱了其替代经济性。若7月后成材需求未明显改善，电炉厂或被迫扩大减产范围，进一步压制价格反弹空间。

  六、铁合金：成本支撑弱化 跟随黑色波动特征显著

  锰硅生产利润持续倒挂，内蒙地区复产后周产量回升1.2万吨至26.8万吨，但港口澳矿价跌至41元/吨度削弱成本端托底作用。硅铁宁夏产区开工率提升5%至72%，而重点钢企粗钢日均产量环比再降5%至209万吨，钢厂招标价格较上月低200元/吨加剧市场悲观预期。尽管焦煤期货反弹带动合金盘面上行，但供需基本面缺乏驱动，预计锰硅、硅铁主力合约仍将围绕成本线窄幅震荡。

  【总结】

  本周黑色产业链呈现"强现实弱预期"特征：钢材需求韧性支撑价格底部，而淡季压力与宏观政策落地效果将主导后期方向；铁矿石在发运增量和高炉限产间维持平衡；双焦受制于煤矿库存累积仍难言乐观；废钢则因电炉亏损制约其替代空间。展望后市，在房地产竣工周期支撑基建用钢需求、以及美联储加息尾声带来的外围环境改善背景下，黑色系有望在6月底7月初企稳反弹，但上方空间受限于制造业复苏乏力和海外订单收缩压力。关键变量仍在于终端需求能否在传统旺季前出现环比改善信号。

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