中国报告大厅网讯，（2025年6月5日）

  在数字资产与传统金融加速融合的背景下，稳定币作为加密货币生态的核心基础设施，正重塑跨境支付及链上交易体系。当前全球稳定币总规模突破2474亿美元，其中以美元锚定型为主流形态。这一创新工具不仅为高波动性的加密市场提供价值锚点，更通过与美债资产的深度绑定强化了美元在全球结算中的主导地位。本文将深入解析稳定币运行机制、监管框架演进及对全球金融体系的影响路径。

  一、稳定币的核心功能：连接现实与链上经济

  稳定币的本质是以法定货币或高流动性资产为抵押的数字凭证，其价值锚定机制使其成为加密世界中"去中心化美元"。在跨境支付场景下，稳定币可实现分钟级到账且成本不足传统电汇的1/10；在链上交易领域，超过90%的数字货币交易以稳定币作为结算媒介。截至2025年6月，USDT和USDC仍占据市场绝对份额（合计占比86%），其储备资产中现金与短债占比超80%，凸显对美元体系的高度依赖。

  关键数据支撑

  二、GENIUS法案重构监管框架：强化美元信用背书

  近期通过的立法明确将稳定币定义为"无息结算资产"，要求发行方储备必须包含现金、90天内到期美债等优质资产。该制度设计具有三重战略意义：

  1. 金融稳定性：禁止利息支付避免与银行存款形成不对称竞争，强制1:1准备金率降低挤兑风险（如2023年硅谷银行事件教训）；

  2. 美元国际化：通过限制境外发行机构准入，确保稳定币储备流向美国国债市场，截至当前已支撑84%的短债融资需求；

  3. 监管一致性：联邦与州级双轨牌照体系终结此前碎片化监管状态，同时纳入反洗钱框架提升透明度。

  三、破除认知误区：稳定币不是"新货币发行工具"

  尽管稳定币交易规模庞大，但其运行逻辑存在两个关键性差异：

  第一，资金来源本质是存量转换而非增量创造。用户兑换1枚USDT需预先存入等值美元，这与美联储QE通过扩表购买资产有根本区别——稳定币不增加货币总量，仅改变资产形态（如将银行存款转为链上代币）。

  第二，无法实现债务置换目标。财政部仍需支付全额利息给债权人，而发行方赚取的息差收益属于商业利润范畴。若要达到"化债"效果，需通过税收政策将部分利得回流财政。

  四、市场影响：重构大类资产定价逻辑

  1. 股票市场结构性机会

  A股相关领域包括稳定币发行技术服务商（区块链解决方案）、合规认证机构及RWA资产代币化平台，香港通过立法会推动的《稳定币条例草案》将率先受益于港币锚定型产品的流动性溢价。

  2. 美元与美债的协同强化

  法案实施后预计每年为短债市场注入约8800亿美元需求（2028年预测值），3个月期美债收益率对稳定币发行方形成直接收益支撑，当前4.44%的利率水平使行业息差收入超百亿美元/年。

  3. 黄金资产长期逻辑巩固

  锚定贵金属的稳定币（如PAXG）需求上升，叠加央行购金趋势持续，预计2025年全球黄金ETF持仓量将突破4000吨，支撑金价中枢上移。

  总结展望

  作为加密货币与传统金融的交汇点，稳定币正在重构跨境资本流动路径并重塑美元信用体系。其发展既依赖于监管框架完善带来的合规红利，也受制于美债市场流动性约束。短期看，GENIUS法案将加速行业整合，推动超2400亿美元储备资产进一步向短债集中；中长期则需关注各国央行数字货币（CBDC）与稳定币的竞争格局演变。随着RWA等创新应用普及，稳定币生态或将成为下一阶段全球金融基础设施升级的核心驱动力。

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