中信证券：有效融资需求将进一步回升，并支持经济实现平稳开局(20250215/14:56)

2025年1月信贷投放超预期，央行口径下人民币信贷新增51,300亿元，高基数下实现同比多增2,100亿元，打破了连续八个月的同比少增。其中，对公信贷开门红发力显著，实现同比多增9200亿元。我们认为年初信贷高增，一方面是由于银行积极储备信贷开门红，并且近年银行息差压力加大，出于“早投放早受益”的诉求，信贷投放节奏明显前移。另一方面，随着前期一揽子增量政策的出台，政府项目进入快速落地阶段，项目开工带动了企业信贷需求的逐步释放，1月信贷开门红可能与政府类项目关系较大。社融方面，2025年1月社融增速在高基数下实现同比增长8.0%，政府债发行和贷款靠前发力是两大主要支撑。政府债支撑社融的原因是，今年1月新增专项债和特殊再融资债合计发行3767亿元，较去年同期同比多增3200亿元。存款方面，今年1月起M1开始按新口径统计，首月实现同比增长0.4%，中信证券观察到新旧口径下2024年全年M1增速走势保持一致，不过波动性显著降低。往后看，随着积极有为的宏观政策持续用力，中信证券认为有效融资需求将进一步回升，并支持经济实现平稳开局。