美银证券发表研报指,MSCI中国公用事业股去年累升约17%,表现与大市走势一致,当中火电及水电等防守型收益率在板块中表现优异。美银防守型公用股选股包括华能国际电力、华电国际电力、长江电力及北京控股,优质Beta股包括华润燃气、中天科技及金风科技。美银预期,现货煤价今明两年或按年分别跌16%及6%,跌至平均每吨720及680元,有助可抵销电价跌幅,相应将华能H股评级从“中性”上调至“买入”,目标价升至5.5港元。相较之下,美银对风电及光伏发电商、光伏模组企业及香港公用事业股持较审慎态度,代表股份分别为龙源电力、晶澳科技及长江基建。当中考虑到火电年度电价下降,将对风能及光伏发电商带来更大影响,美银因此将龙源电力评级下调至“跑输大市”,认为其利润风险较大,降2024至2026年盈测平均25%,H股目标价从7港元降至5.2港元。燃气需求疲弱、上游价格回升及液化天然气(LNG)价格上涨,美银亦将华润燃气的评级降至“中性”,今明两年每股盈测分别下调18%及13%,目标价从36.7港元降至29港元。另外,美银将长建的投资评级下调至“中性”,分别反映股息回报吸引力减弱,以及潜在的融资和摊销成本上升,目标价降至54.6港元。
华泰证券表示,气温偏高和传统工业放缓背景下4Q24国内发用电量增长放缓,我们认为国内电力需求正在经历新一轮的新旧动能切换:传统制造业在高质量发展要求下供给侧逐步出清或将继续拖累用电增速;而DeepSeek为首的AI开源大模型的成功,假以时日或将推动AI多模态训练、AI智能体(机器人、智驾)等场景对算力和电力需求非线性增加。综上,我们认为今年我国电力需求、煤炭量价或前低后高,在2026年后新动能有望接替旧动能带动新一轮增长。
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