中信建投策略首席陈果表示,对股票投资者而言,红利占优思维其实就是通缩思维,这类思维会使得即使面对内需方向里有不错增长也认定其不持续,不肯给予估值溢价。对股票投资者来说,在目前志在扭转通缩的架势下,即使理性保守角度,也可以考虑配置中间地带(科技医药或主题都是这个方向),通过观察政策力度进度(这当然是当前市场最大分歧,而且一时半会不会形成共识)再据此逐步加大配置顺周期方向。
国金证券指出,海外风险抬升,新一轮“波动率”上行周期或开启。①美国“滞胀”风险或抬升,利空全球景气及贸易;②美债到期,预计到期续作成本或趋于抬升;③“减税”将推升赤字率,加大美债信用风险;④关税2.0谈判不确定性上升,不仅冲击全球贸易景气。国内方面,“两新”政策对国内经济拉动效用边际递减,后续“引擎”或较大程度依赖政府部门。在全球基本面与流动性风险叠加影响下,短、中期恐怕难以看到“盈利底”,预计企业“盈利底”最快或需等到2025Q3下旬,维持全球权益市场“波动率”或趋于上行的观点,中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御。国金证券表示,6月行业关注风格防御,交易逻辑清晰的结构性机会。建议:(一)交易美国衰退甚至滞胀,重点看好黄金/黄金股当前低吸机会。(二)交易国内财政发力方向,包括:(1)创新药当前低吸机会,短看政策引导毛利率改善预期及IRR回升,中长期毛利率+营收有望实质性改善。(2)三大运营商、基建及服务性消费等“增长型红利”资产。(三)考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化,静待调整后低吸“可穿越成长”的科技:(1)产业渗透率在10%~15%,业绩回升且资本开支扩张:光芯片、GPU及新型显示技术等;(2)AI基础设施建设,包括:芯片、云计算及数据中心等。
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