国金证券：6月行业关注风格防御、交易逻辑清晰的结构性机会(20250603/08:05)

国金证券指出，海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启。①美国“滞胀”风险或抬升，利空全球景气及贸易；②美债到期，预计到期续作成本或趋于抬升；③“减税”将推升赤字率，加大美债信用风险；④关税2.0谈判不确定性上升，不仅冲击全球贸易景气。国内方面，“两新”政策对国内经济拉动效用边际递减，后续“引擎”或较大程度依赖政府部门。在全球基本面与流动性风险叠加影响下，短、中期恐怕难以看到“盈利底”，预计企业“盈利底”最快或需等到2025Q3下旬，维持全球权益市场“波动率”或趋于上行的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御。国金证券表示，6月行业关注风格防御，交易逻辑清晰的结构性机会。建议：（一）交易美国衰退甚至滞胀，重点看好黄金/黄金股当前低吸机会。（二）交易国内财政发力方向，包括：（1）创新药当前低吸机会，短看政策引导毛利率改善预期及IRR回升，中长期毛利率+营收有望实质性改善。（2）三大运营商、基建及服务性消费等“增长型红利”资产。（三）考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，静待调整后低吸“可穿越成长”的科技：（1）产业渗透率在10%~15%，业绩回升且资本开支扩张：光芯片、GPU及新型显示技术等；（2）AI基础设施建设，包括：芯片、云计算及数据中心等。