一、国内油脂板块行情分化显著

  五一假期后首周，国内油脂市场呈现明显结构性特征。棕榈油因产地基本面压力领跌，主力合约周跌幅达3.22%，而豆油与菜籽油价差收窄至历史低位区间震荡。贸易政策动态调整对大宗商品定价权的影响愈发凸显，国际原油价格波动、主要产需国的供需错配以及中美经贸磋商进展共同塑造了当前油脂市场的复杂格局。

  二、全球油脂贸易格局重塑下的供应端压力

  （一）原油市场与植物油联动效应增强

  国际油价在OPEC+增产计划下仍存下行风险，5月3日主要产油国达成每日增加41.1万桶产量的协议，进一步强化了市场对供给侧宽松预期。尽管短期API库存下降及中东地缘局势提振油价反弹，但原油与植物油间的贸易传导机制持续生效——棕榈油作为能源属性较强的油脂品种首当其冲承压，而豆油受美豆供需前景支撑相对抗跌。

  （二）中美贸易关系缓和释放边际利好

  双方经贸团队达成共识建立常态化磋商机制后，前期因关税冲突导致的供应链扭曲效应开始修正。市场风险偏好回升带动油粕比结构性修复，但需警惕政策落地不确定性：若后续关税调整未达预期，或将进一步加剧南北美大豆贸易流向博弈。

  （三）新季美豆供需数据释放紧缩信号

  国际农业机构预估显示，2025/26年度美国大豆种植面积较上年度减少1.3%，产量预计为43.38亿蒲式耳，年末库存降至3.62亿蒲。这一贸易数据暗示全球油籽供应边际收紧，叠加拉尼娜气候影响的潜在不确定性，或对美豆出口议价能力形成支撑。

  三、马棕供需矛盾主导价格中枢下移

  （一）高频数据显示产量端压力持续释放

  马来西亚4月棕榈油产量环比增长24.6%，5月初前五日单产增幅突破60%，叠加进口量收缩至5万吨以下，导致库存预计攀升至179万吨。尽管同期出口数据环比改善19.8%，但增产周期下供需失衡格局难以逆转。

  （二）贸易流向与库存拐点的博弈关键期

  市场对MPOB月报的悲观预期已部分定价：若4月底库存在156万吨基础上再增13万吨至170万吨以上，将彻底扭转2023年以来库存低位支撑逻辑。当前产地绝对库存仍低于近五年均值，贸易商惜售情绪或阶段性延缓价格下跌速率。

  四、国际贸易政策与产业数据共振下的后市展望

  （一）短期风险点：MPOB月报数据落地前的预期差

  5月中旬马来西亚官方数据公布可能引发市场对库存拐点的重新评估，若实际值超彭博预估的179万吨，则将打开向下空间；反之若增幅不及预期，贸易商或借机展开多头布局。

  （二）中长期焦点：全球油脂贸易流向再平衡

  2025年南美大豆出口份额预计提升至68%，与东南亚棕榈油形成更紧密的替代关系。同时中国作为全球最大进口国，其采购节奏将直接影响三大油脂间的价差传导效率。

  五、总结

  当前油脂市场正处于国际贸易政策调整周期与产业基本面变化的交叉点：原油价格波动通过能源属性影响棕榈油定价权，新季美豆供需缺口为豆系提供底部支撑，而马棕库存回升压力则压制整个板块上行空间。未来需持续跟踪中美贸易机制落地效果、OPEC+产量政策及厄尔尼诺对南美作物的影响，这些变量将共同决定2025年全球油脂贸易产业的重构方向与价格波动边界。

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